dividendos de Inditex o BMEHoy vamos con una entrada de análisis del dividendo, como los que hace más tiempo que me leéis sabéis, empecé entusiasta mis inversiones basadas primero en fondos de inversión, para luego evolucionar a invertir directamente en empresas que reparten un generoso dividendo. A medida que leía más sobre el mundo de la inversión, sobre todo a los más exitosos inversores (Lynch, Fisher, Buffett y los nacionales también) y además veía que mis inversiones en dividendos tenía resultados muy flojos, he ido evolucionando, y ahora puedo decir que no invierto por dividendos, creo que fiscalmente es muy ineficiente, y lo que es peor, no tiene unos resultados que mejoren otras estrategias. Sé que a algunos lectores a veces no les gusta que critique esa estrategia, pero creo que si has llegado hasta aquí es porque valoras otras opiniones. En eso sin duda influye mucho mi edad, ya que a mi ahora no me aporta nada recibir un ingreso que posteriormente reinvertiré (bueno no todo, Montoro se ha quedado una parte).  Lo primero os lanzo una pregunta, y luego vamos a ir viendo. ¿Ingresarás más con los dividendos de Inditex o BME?

 

¿Ingresarás más con los dividendos de Inditex o BME?

 

Parece una pregunta muy obvia, todos responderemos que con BME, además tiene toda la lógica del mundo, tiene un crecimiento limitado y un payout muy elevado, pues lo normal es que el accionista reciba buena parte del beneficio de la empresa. Quizás pudieran plantearse crecer fuera, diversificar….

Inditex en cambio es una empresa en crecimiento, que está en continuo movimiento y que crea valor al accionista con el crecimiento.

 

Es el eterno debate, dividendo vs crecimiento de la cotización, hay defensores de ambas posiciones, yo me posiciono a favor de la segunda, por eso Berkshire es una de mis principales posiciones. Pero volviendo a la pregunta, vamos analizar lo que hubiéramos ganado con ambas empresas

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Hipótesis:

  • Importe invertido: 10.000€
  • Fecha: 31/12/2006
  • Revisión anual: Se cobra el dividendo, y se reinvierte al precio de cierre del año

NOTA: Los datos de la comparativa obtenidos de bloomberg directamente consideran el DPS de la compañía, en ese DPS no se incluyen dividendos repartidos contra prima. Los extraordinarios de BME son un ejemplo, y eso lleva a obtener resultados diferentes como se menciona en los comentarios de la entrada. La conclusión varía y el inversor obtendría más dividendos de BME que de ITX

 

Rentabilidad por Dividendo

Lo primero vamos a ver el RPD medio anual de ambas acciones, que no nos trae ninguna sorpresa, siempre BME ha estado por encima y por momentos muy cerca del 10%. Los vemos en el gráfico desde 2006, en rojo iniditex, en blanco bme:

rentabilidad por dividendo de inditex y BME

Hasta aquí todo normal, Inditex nunca ha superado el 3,5% y lo normal es que se encuentre por debajo del 2%.

Dividendos cobrados

En base a ello, la primera intuición para el inversor que busca dividendos es que debe escoger BME, vamos a ver los dividendos cobrados año a año con la inversión de 10.000€ a finales de 2016 y reinvirtiendo los dividendos:

Dividendo por acción de BME e Inditex

WTF!! El inversor de Inditex está cobrando más dividendos que el de BME, de hecho, el acumulado de los 9 años es el siguiente:

  • Inditex:  6.817€
  • BME:     5.113€

 

Rentabilidad en base al coste

Ahora vamos a ver un gráfico que es totalmente contrario al que hemos visto antes del RPD; la rentabilidad por dividendo en base a lo que nos costó la inversión, 10.000€:

Dividend YOC BME ITX

 

A partir del 4 año, ya tenemos más rentabilidad por dividendo en Inditex que en BME.

 

Conclusión

 

En mi caso, confirmar lo mucho que me queda por mejorar como inversor, pues llevo en cartera a BME por la ejecución de puts, y amplíe con la gran bajada para rebajar coste, y en cambio, nunca encuentro el momento de entrar en Inditex, pues imagino que como a muchos, siempre nos parece clara. Es obvio que es un ejemplo buscado, y que no ha sido al azar, si en lugar de BME cojo REE o Enagás el resultado sería otro, pero quería coger una de las clásicas de todas las carteras de dividendos y que siempre es top en el RPD.Otras veces hemos comparado a telefónica con sus rivales internacionales, o un cara a cara entre Mapfre y Catalana Occidente También es complicado que el período de crecimiento que ha tenido Inditex se repita, a no ser que consiga abrir tiendas de Zara o Zara Home en el desierto o en el polo norte, no sé qué margen de crecimiento le queda.

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En todo caso, para aquellos que consideren la inversión en dividendos como su estrategia principal, la reflexión es que no es tan simple como invertir en empresas con un alto RPD, lo importante es la sostenibilidad, payout, capacidad de crecimiento y calidad de la empresa, y son mejores para el inversor muchas empresas con un RPD del 2% que otras con uno del 5%. Además vemos que no estamos en una realidad binaria, y esa elección entre empresas growth o dividendo no es tal, ya que si invertimos en empresas de calidad, en el fondo, tendremos dividendo también.

En la siguiente entrada veremos cómo ha evolucionado la acción y cómo se ha comportado la rentabilidad total (crecimiento de valor + dividendo). El resultado os lo podéis imaginar, si BME no gana ni en dividendos repartidos….

¿Qué opináis vosotros?

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31 Comentarios

  1. BD
    Buena entrada, no es la primera vez que se analiza esto en profundidad y creo que tienes razón. No invertir en empresas de mucha calidad, es una pérdida de tiempo, puesto que si seguimos en esto, lo acabaremos haciendo
    Tienes un bitacorin por mi parte
    Un saludo

  2. Pues sí, yo pondero muy poco la rentabilidad por dividendo. Pondero más el hecho de que el dividendo sea pagable, pero como medida de responsabilidad de la directiva, y el crecimiento y calidad del negocio como el ROCE y ROE (que indirectamente está relacionado con el crecimiento futuro). Te podría decir hasta la ponderación exacta en base 100, jejeje.

    • Hola Mucho Invertir

      En las valoración y análisis de empresas que haces queda claro, realmente el dividendo es un ponderable que gana importancia a medida que necesitamos de los ingresos, por un potencial mejor fiscalidad

      para gente joven debería ser un elemento más negativo que positivo

      un abrazo

  3. Completamente de acuerdo, eso mismo lo he experimentado yo mismo con mis cartera. Empecé en el 2011 invirtiendo y para entonces lo más vistoso era TEF, MDF, BME, SAN etc y similares porque daba un buen dividendo… mientras que dejaba de lado las ITX o americanas por dar sólo un 2% ó 3%, aun así compre KO y MCD, ¿qué ha pasado? Pues que mis americanas han superado a las TEF y similares que en su día parecía que eran lo mejor de lo mejor y !ojo! en tan solo 3 años porque las americanas las incorporé después…
    Así que coincido con esta entrada, está bien la RPD, pero no hay que quedarse sólo con eso, hay que ver que sea buena empresa, que tenga un buen Payout,que sea sostenible y sobre todo creciente en el tiempo, ese 2% y pico de hoy en 5-6 años fácilmente se convierten en un 4% y ya no os quiero decir en cuanto a subida de cotización porque le supera por mucho.

    • Hola David

      Coincido contigo, la inversión en dividendos parte de empresas americanas consolidadas que tienen dividendos crecientes como las que mencionas, no de empresas con un high yield, que más bien es sinónimo de prima elevada por más riesgo

      Un abrazo

  4. Hola FM,

    Coincido. El divi no es suficiente razón para invertir en una empresa. De Inditex que puedo decir, una de mis frustraciones también, siempre la ví más cara de lo que en realidad estaba… Y que grandes inversores les haya pasado lo mismo no es ningún consuelo. Qué le vamos a hacer, a seguir aprendiendo.

    Salu2 Cordiales

    • Hola Josep

      Sin duda, ITX creo que es una vieja aspiración de la mayoría, y seguro que otros muchos vendieron antes de tiempo por pensar que ya estaba cara

      Un abrazo

  5. BME me parece una empresa brutal, con sus problemas como todas, pero lleva a beneficios casi un 50% de lo que ingresa. Hubiera preferido que todo ese dinero que ganan lo dedicasen a expandirse por ahí, pero, ¿y si al valorar esa opción lo que ve el consejo de administración es que empeorarán la empresa?

    ITX no deja de crecer, y viendo la cantidad de tiendas que tienen en España, les queda todavía mucho por crecer. En mis últimos viajes, auqnue he visto simpre tiendas de ITX, la competencia siempre tenía más, por lo que le veo, todavía, mucho margen de crecimiento.

    Invertir sólo por el dividendo que reparte una empresa no es buena idea, yo cometí ese error con TEF, FCC, y alguna otra, y lo pagué caro.

    Tampoco me parece buena idea invertir en empresas que aumentan el dividendo sólo a base de aumentar el payout, léase KO o PM.

    • Hola Sergio

      Totalmente de acuerdo,has dado en la clave, las listas de dividend aristocrats han hecho mucho daño, hay empresas que por seguir saliendo entran en una espiral de subir dividendo con cargo a deuda o vender activos que es insostenible

      Al final la inversión es más simple, que no sencilla, invertir en empresas de calidad con crecimiento orgánico sostenible

      Un abrazo

  6. Lo siento pero he de ser algo crítico con el post. El ejemplo de itx me parece muy partidista. Es como si quiero comparar el alquiler de pisos con la bolsa y pongo como ejemplo haber invertido en Apple. ¿cual será la próxima itx?¿como se ganará más dinero en los PROXIMOS diez años, en itx o en bme? Porque que hace diez años hubiera sido mejor elegir itx que bme esta claro.
    Enhorabuena por el post

    • Hola Juanjo

      No lo sientas, las críticas nos hacen mejorar, es obvio que no es un ejemplo cualquiera, de hecho lo aviso en la conclusión:

      «Es obvio que es un ejemplo buscado, y que no ha sido al azar, si en lugar de BME cojo REE o Enagás el resultado sería otro, pero quería coger una de las clásicas de todas las carteras de dividendos y que siempre es top en el RPD»

      La idea de la entrada era poner un ejemplo de que el inversor por dividendos debería ir más allá de centrarse en el rpd, pero estoy de acuerdo en que dentro de 10 años es casi imposible que ITX crezca como los últimos 9

      He cogido BME para no ser más ventajista y no coger bancos, telefónica o mapfre, aunque es cierto que podría coger ree en el otro extremo

      Agradezco tu comentario, es lo mejor de las entradas, vuestras aportaciones

      Un abrazo

  7. FinanzasMania,

    Muy interesante la entrada… creo que todos vamos evolucionando como inversores: me acuerdo la primera vez que me metí en este tema y vi que mi banco online recomendaba unas acciones con un semáforo verde y otras las denostaba con un semáforo rojo… pensé… qué fácil… sólo tengo que comprar las acciones verdes.

    En fin, lo que quería decir es que esto es un proceso continuo, y, a día de hoy yo confío en fondos value y fondos indizados que además fiscalmente son mucho más óptimos que comprar acciones individuales.

    En cuanto al ejemplo particular que has elegido a mi me parece muy acertado al tratarse de un tema contraintuitivo ya que tendemos a minimizar el poder del interés compuesto. Habitualmente pongo el ejemplo de Buffet con Coca-Cola 30 años subiendo el dividendo y rara vez supera el 4% del payout.

    Un saludo,

    HomoInvestor

    • Hola HomoInvestor

      Creo que todos hemos picado alguna vez con las recomendaciones de la prensa económica o del bróker, como dice Paramés en su libro, el que vende pisos seguro que encuentra pisos para aconsejarnos, pues el que vende acciones….

      Los fondos tienen 2 grandes ventajas, no pagan por los beneficios generados dentro (como las sicavs) y al no dar dividendos la mayoría, el interés compuesto, además de los traspasos claro

      En función de tus ingresos en irpf otra opción serían PP value, menores comisiones

      Un abrazo

  8. Buenas tardes:
    Soy de los que invierto en compañías de crecimiento, más que de dividendos, y estoy de acuerdo en la mayoría de las conclusiones que se han expuesto.

    Solamente quiero aportar que las mejores fondos value, eligen compañías de crecimiento más que por dividendos.

    Incluso prefiero que las empresas utilicen el dinero en caja para crecer que para repartir en dividendos. Si la empresa es buena sacara un buen partido de ello, que se reflejara tanto en sus ganancias como en el valor de la acción que terminara por reflejar.

    Un saludo.

    • Hola Jesús

      comparto plenamente tu punto de vista, la mayoría de grandes inversores opinan lo mismo, y al final, si compramos una empresa, somos sus dueños, y eso implica confiar en el equipo gestor

      Si ellos no le van a sacar más rendimiento que nosotros, es que nos hemos equivocado de empresa

      Eso es algo que Fisher o Buffett valoran mucho, la calidad del equipo gestor

      Un abrazo y gracias por aportar tu experiencia

  9. Hola FM.

    Con BME ya sabía que era una especie de «plazo fijo» y poco más se puede esperar de ella.

    Mi idea inicial de inversión fue comprar empresas como BME y otras con una buena rentabilidad vía dividendo, para luego ir reinvirtiendo en aristócratas del dividendo, aunque la rentabilidad fuera mucho menor.

    Sería interesante saber los resultados de un tercer supuesto, invertir los 10k en BME y reinvertirlos en Inditex con las condiciones de tu ejemplo. Ahí te lo dejo por si te animas je je.

    Un abrazo.

    • Hola IIF

      Qué bueno que tengamos las mismas ideas, mañana la entrada es la segunda parte que incluye esa simulación, la idea era que en dividendos ganaría BME y en valor Inditex, pero ya hemos visto que no ha sido así

      Un abrazo

  10. Hola.
    La entrada me parece muy bien traída para seguidores y no seguidores de la “inversión en dividendos”.
    Creo que del debate entre la inversión en dividendos y la inversión en valor puede hacernos aprender mucho pero no puede tener una respuesta sencilla ni definitiva.
    El tema es tan complejo, comprende tantos condicionantes, que si se abarca con cierto sentido común no puede zanjarse en “esta o aquella es la mejor”.
    Como leíamos en una de tus recientes entradas, Buffet y recientemente Paramés lo tenían muy claro a la hora de aconsejar a los nuevos inversores: “comenzar con la inversión pasiva, después la elección de gestores profesionales y por último, si hay tiempo, ganas y capacidad empezar con la elección de empresas”.
    Para mí, dentro de la elección de empresas, el primer escalón sería la “empresas de dividendos” y después las empresas “de valor o crecimiento”.
    Las primeras están bien identificadas y usualmente, su buena gestión viene de varias décadas. Es relativamente difícil equivocarse invirtiendo en ellas. Digo relativamente difícil porque no debemos olvidar que, como decían los “grandes”, estamos en el último grado de complejidad de la inversión. Pensar que con ver la rentabilidad por dividendo de una empresa ya tenemos el trabajo hecho es el camino seguro al desastre. ..
    Las segundas serán más rentables, y como hoy nos muestras, no sólo a nivel de cotización sino incluso de dividendo. Ahora bien, su elección es mucho más peliaguda, exigen de un conocimiento mucho más profundo del negocio, del mercado, del momento… No es nada difícil tener un fiasco eligiendo empresas de las que el mercado espera grandes crecimientos. Si nos equivocamos con la empresa o con el momento de entrada, puede ser que sus dividendos sean exiguos y su precio se derrumbe.
    Además estos dos grupos no son estancos ni homogéneos, son compartimentos artificiales que pueden aportar cierta claridad, pero cada empresa es única.
    Saludos

    • Hola Rales

      Coincido bastante con lo que indicas, la línea que separa empresas de dividendos de empresas de dividendos es muy fina, por eso yo suelo centrarme más en empresa buenas con poca deuda, me da igual que durante algún año hayan rebajado o suspendido dividendos, y eso las excluye de las famosas listas de aristócratas

      Pero yo creo que es mejor eso, que apalancar a la empresa para pagar a sus dueños, más bien es pan para hoy y hambre para mañana

      De todas formas, hay que tener cuidado con esas empresas grandes, porque en algún caso pueden tener un cambio de paradigma, seguramente un japonés invertiría en sony con esa visión y mira hoy (ya sé que es tecnológica, pero seguro que encotramos ejemplos de sectores más tradicionales)

      Un abrazo

  11. Tras leer esta entrada hace un par de días me quedé bastante sorprendido, por lo que decidí rehacer yo mismo los cálculos en cuanto tuviera algo de tiempo. Hoy he podido dedicarle un rato y debo decir que mis resultados son completamente diferentes a los mostrados aquí.

    Partiendo de la misma hipótesis obtengo que de BME se cobrarían unos 8250€ de dividendos, mientras que de Inditex tan solo 4050€. Obviamente, o mis cálculos o los tuyos tienen algún error. A continuación comparto el Excel con los datos y las operaciones que he usado en mis cálculos, para que todo aquel que esté interesado pueda revisarlos y/o modificarlos: https://www.dropbox.com/s/vx9ar5ioo6nygwt/Comparativa-BME-Inditex.xlsx

    Por otro lado, la revalorización de Inditex demuestra claramente que hubiera sido mejor invertir el dinero en ella, y no en BME, a pesar de cobrar la mitad de dividendos. Es la misma conclusión a la que llegas en la última entrada, y que comparto por completo.

    Saludos

    • Hola Mercado Iracional

      Análisis muy completo, mañana lo reviso, los datos que muestro están extraídos directamente de bloomberg, a primera vista hay una diferencia que en todo caso no justifica la diferencia en las conclusiones, tu cortas por año natural, y no por el año al que se refiere, lo único que se me ocurre es que en bloomberg no consideren los extraordinarios, mañana lo reviso

      Aunque parezca algo simple, el tema de los dividendos siempre genera mucha confusión por la gran cantidad de criterios que entran en juego: Visión inversor/visión compañía, fecha de anuncio/fecha de cobro, cash/no cash, etc

      Muchas gracias por la aportación

      • Hola Mercado Irracional

        Confirmar que efectivamente, como sospechamos la diferencia proviene de los dividendos extraordinarios que contablemente no son contra el resultado, y por tanto no entran en el dps

        Desde la óptica del inversor, tus estimaciones son las buenas, porque a mi me importa poco cómo lo cuenta bme contablemente, gracias por tomarte la molestia de hacer las estimaciones, en mi caso lección aprendida de revisar la información obtenida de bloomberg

        Un abrazo

  12. Muy buenas,

    a mi me surge una duda tras leer el artículo. Por lo que veo en el gráfico, la inversión inicial se hace en un momento en el que las RPD de los dos valores son similares, por lo que está claro que obtendrá mejores resultados la empresa con mayor crecimiento del dividendo (aunque las reinversiones se hagan a una RPD mayor en el caso de BME).

    Yo creo que lo interesante sería comparar los resultados realizando la compra en un momento en el que las RPD iniciales (en el momento de la compra de 10.000 eur) fueran muy dispares, por ejemplo en 2008, en 2012 o ahora.

    De todas formas, lo importante aquí es que está claro que invertir en empresas que crecen es mucho mejor pero, ¿cuáles son las empresas que van a crecer más en el futuro?. Las empresas que, se supone, van a crecer mucho suelen cotizar a PER alto. ¿Qué riesgo de equivocarme tengo?

    • Hola Trucha

      Cogí ese plazo porque era el más lejano disponible, efectivamente si cogemos otros plazos la rentabilidad sería diferente

      Comentar que comentaba Mercado irracional, los dividendos extraordinarios que suponen prima de emisión no están contemplados, y mejoraría los dividendos cobrados de BME

      No será la última comparativa que haga entre empresas de diferentes perfiles, así que tomo nota de la sugerencia

      Un abrazo

  13. Hola, el pasado es muy fácil de predecir. ¿Cuáles son las 20 empresas que van a tener el mismo crecimiento de aquí a 2026 que ITX los últimos diez años?

    • Hola Yoe

      La idea no es predecir el pasado, ni el futuro, es comparar 2 de las grandes empresas, cada una con su estrategia

      Tampoco podemos predecir si dentro de 10 años BME seguirá dando dividendo o habrá desaparecido del mapa por la entrada de nuevos competidores

      Y está claro que Inditex es un caso concreto, pero no único, ya te avanzo que haré una comparativa similar con otras empresas

      Saludos

    • Hola, es más fácil predecir que una empresa no va a desaparecer en diez años y monitorizarla y salir de ella si hay ese riesgo, que no encontrar hoy una que en los próximos diez años vaya a crecer al 15% anual.

      Recuerda que si sus previsiones no se cumplen, el coste de oportunidad de esperar diez años es considerable.

      Prefiero consolidar pequeñas metas, que especular con lo que será un valor dentro de diez años.

      De todas formas,mesto es opinable según perfil de riesgo, capital disponible y objetivos. No hay reglas absolutas.

      Revisa los cálculos que has hecho. En diez años, ITX debe haber superado patrimonialmente a BME, pero en cuanto a rentas recibidas no.

      Seguramente en tus datos no estas contando el dividendo extraordinario. Esa puede ser la fuente de error.

      Por ultimo, has cogido dos casos extremos. Una bme que lo reparte todo y no ha crecido, con una ITX que es la excepción del ibex de los últimos diez años. Entre medias hay un montón de empresas, más asequibles, mas normales, con una rpd algo menor que bme pero mas alta que ITX, y con un crecimiento previsiblemente más moderado pero aceptable.

      Es entre estos dos extremos donde creo que debe estar la columna vertebral de una estrategia de dividendos. Y por supuesto, sazonada con ambos extremos. No hay que renunciar a tener en cartera la próxima ITX, ni hay que renunciar a unos flujos de caja tan formidables para dividendos como los de BME. Pero ningunas de los dos tipos de empresa deben ser la mayoría de una cartera de dividendos en mi opinión.

      Buena noche.

      • Hola Yoe

        Empezando por el final, como bien apuntas, el dividendo se obtiene a partir del DPS, y éste no contempla dividendos repartidos contra prima, bme ha sido muy aficionada a ellos con los extraordinarios. Error mío al no revisar los datos de bloomberg, lección aprendida, gracias a ti y sobretodo a mercado irracional por aportar sus cálculos

        Respecto a los extremos, estoy de acuerdo, no se puede extrapolar a otras empresas, pero no quería coger empresas como Telefónica, bancos o Mapfre, a los que ya he criticado por su política de dividendos en el pasado.

        A mi bme me parece una buena empresa, por eso la llevo en cartera, y me lamento de no llevar itx y otras similares, no he tenido la habilidad de ver sus bondades en el pasados

        Lo que sí creo, es que el rpd a mi no me dice nada, y tenemos ejemplos extremos como OHL, KMI y muchas otras, lo que debe prima es la calidad de la empresa y su negocio, tenga dividendo elevado o no, pero eso ya es elección personal y en función de las necesidades de rentas, y la fiscalidad que aplique cada país

        Por lo demás,agradecer las aportaciones, sin duda lo más interesante en un blog son los diferentes puntos que se derivan no la entrada en sí

        Saludos

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