Invirtiendo en calidad: Claves para invertir a largo plazo en las mejores empresas

Invirtiendo en calidad es la aproximación más parecida al sentido común que podamos tener. Nuestros abuel@s o madres o padres siempre solían decir que lo barato sale caro, y en la inversión ese mantra también sigue siendo válido.

El propio Buffett pasó de invertir dando las últimas caladas a cigarrillos (empresas) a modificar su forma de invertir. En parte por la influencia de Fisher en el libro acciones ordinarias beneficios extraordinarios que comenté hace años en el blog(Históricamente se ha fijado qué los inicios de Buffett son 85% de Graham y 15% de Fisher).  

Y tampoco debemos perder de vista la influencia de Munger en esa evolución inversora:

Hoy voy a comentar el libro Invirtiendo en calidad: Claves para invertir a largo plazo en las mejores empresas, cuyos 2 autores intelectuales, Torkell T. Eide y Patrick Hargreaves son gestores de carteras en AKA Capital y cuyo autor literario es Lawrence A. Cunningham, articulista de medios económicos y que ya tenía otras obras publicadas vinculadas al mundo de la inversión.

La obra se estructura en 4 partes diferencias: la primera de introducción a los conceptos básicos de las empresas de calidad, la segunda dónde se concentra la parte más analítica donde se ponen en común las diversas características,  una tercera con los riesgos que nos podemos encontrar y finalmente la última con la implementación de la inversión de calidad, sobre cuando comprar o vender, o cuales son los grandes desafíos del proceso inversor.

Debido a la experiencia de los autores, los casos prácticos se centran sobre todo en empresas europeas, que es el ámbito geográfico dónde gestionaban. En concreto las empresas que se comentan en el libro son:

• Assa Abloy: Operaciones de calidad
• Unilever: Expansión geográfica
• L’Oréal: La belleza de lo intangible
• SGS e Intertek: La seguridad compensa
• Syngenta: La ventaja tecnológica
• Kone: Los ingresos regulares
• Geberit: Intermediario amistoso
• Chr. Hansen: El poder de los ingredientes mágicos
• Ryanair: Los «miniahorros»
• Hermès: La capacidad de fijar precios
• Diageo: La fuerza de la marca
• Novo Nordisk: La innovación basada en la investigación
• Luxottica: La integración hacia delante
• Fielmann: Ganar cuota de mercado
• Inditex: La capacidad de globalización
• Svenska Handelsbanken: La cultura empresarial
• Experian: Los prohibitivos costes de reproducir un negocio
• Saipem: Expansiones prolongadas”
• Nokia: La innovación rápida
• Nobel Biocare: Productos de calidad suficiente
• Tesco: La rana hervida
• Elekta: Alarmas contables

Si estás interesado en el libro puedes comprarlo pinchando en el la foto:

Conceptos básicos de empresas de calidad

En esta parte no me voy a detener mucho porque hay mucha literatura sobre ello y puede ser bastante reiterativo. Lo de siempre, conceptos clave de estas empresas:

• Rendimientos del capital invertido
• Asignación de capital e inversiones
• Crecimiento sano
• Buena gestión
• Ventajas competitivas
• Beneficios para el cliente final (qué aportan)
• Diferenciación dentro de su sector

Análisis: Pautas comunes de un negocio de calidad

Una vez definidas las bases teóricas, bastante comunes en otras obras, los autores se adentras a casos más concretos, siempre finalizando los capítulos con ejemplos de empresas que han tenido en sus carteras. No deja de ser una continuación del primero, pero quizás con conceptos algo más evolucionados. Igualmente son ideas muy manidas en el mundillo, por citar algunas cualidades que comentan:

• Ingresos recurrentes
• Negocios aburridos
• Costes bajos como ventaja competitiva
• Peajes necesarios (producto/servicio necesario)
• Marcas y capacidad de fijación de precios
• Innovación
• Integración del negocio tanto vertical como horizontal para internalizar valor
• Efecto red y globalización
• Cultura empresarial como moat

¿A quién no le suenan estos conceptos?

Riesgos a tener en cuenta

Otro clásico muy comentado y que a toro pasado parece muy evidente, luego en el día a día no lo es tanto, y vemos errores de inversión de muchos gestores profesionales que traicionan estas pautas. Algunas de las que citan:

• Ciclicidad de sus negocios y falta de control sobre sus ingresos
• Riesgo de disrupción tecnológicas (clásico ejemplo de Nokia o Kodak)
• Enorme dependencia de clientes o proveedores
• Exposición a cambio de costumbres/hábitos de clientes por modas

Al grano: aplicación práctica de la inversión en calidad y errores

Posiblemente el apartado más interesante del libro. Se comentan las grandes cuestiones que un inversor debe afrontar cuando gestiona una cartera en vivo y en directo.

En primer lugar establecen 4 desafíos clave para la inversión:

• Horizonte temporal a largo plazo y necesario aislamiento del corto plazo.
• Visión cualitativa vs cuantitativa
• Vencer el aburrimiento de las empresas de calidad
• La calidad se paga. Difícilmente encontraremos empresas buenas muy baratas (salvo desplome general de mercado)

Asimismo comentan otras casuísticas y problemas prácticos:

• Errores al comprar: Lo de siempre, deuda, exceso de optimismo con el negocio de la empresa, falta de humildad para no reconocer que el mercado acierta, y un enfoque bottom up (análisis de la empresa) mucho mejor que top down (análisis macro, luego sectorial y finalmente escoger empresa)
• Cuando vender: La clásico, trampas de valor y el fenómeno de la rana hervida. Comentan un dato curioso, cuando una empresa hace un profit warning las probabilidades de que haga otro en los siguientes 12M son superiores.
• Las limitaciones de los métodos de valoración y la importancia de sistematizar el proceso y aprender de los errores

Conclusión

Hay que tener en cuenta que el libro se escribió en 2015, aunque en España se ha publicado por value school en 2018, lo comento porque en estos últimos 6 años y gracias al éxito del estilo de inversión de empresas de calidad y crecimiento, han proliferado otras obras de este tipo, motivo por el cual el leer esta podemos pensar que su aportación es limitada.

Por ello, no es una obra que te vaya a descubrir nada nuevo si sigues con interés el mundillo de la inversión, y especialmente si has leído otros libros

Sino es el caso, es una muy buena introducción a una de las mejores aproximaciones para invertir en bolsa, hacerlo comprando las empresas de más calidad.

Si estás interesado en el libro puede comprarlo pinchando en este enlace: 

Invirtiendo en calidad: Claves para invertir a largo plazo en las mejores empresas