Si el sábado hablamos de HCP, y el lunes de OHI, ayer de Realty Income, hoy hablaremos de Digital Realty Trust, un REIT especializado en instalaciones tecnológicas de tech data y servidores.

La empresa

En este caso hablamos de un REIT en un sector muy especializado, el tech data, y cuenta con 131 propiedades que tienen una superficie de 24 millones metros cuadrados, con más de 2.000 alquileres de más de 600 clientes, su ratio de ocupación se mueve alrededor del 92%:

 
 



Seguro que os suenan la inmensa mayoría de sus clientes:



En cuanto a diversificación geográfica, lógicamente buena parte de su negocio se encuentra ubicado en USA, pero ya se encuentra presente en 30 mercados:

 


Lo que destaca la compañía es el enorme potencial de su negocio, en particular con la proliferación se servicios asociados a la nube que cada vez requieren de más flujos de datos y más y más servidores:


No se limitan a alquilar las instalaciones a grandes corporaciones como las que hemos visto, sino que además asesoran a pequeñas y medianas empresas en el proceso, por ello presumen de tener una rentabilidad en sus inversiones muy superior a la media:




Finalmente,  las calificaciones crediticias son justitas, sólo 1 nivel por encima de bono basura:


S&P: BBB (Stable) – Moody’s: Baa2 (Stable) – Fitch: BBB (Stable)

Información financiera

Algunos valores relevantes:
 
Precio de cierre 06/03/2015: 65,00$
Yield 5.11%
Market Cap 8.9 mil millones de dólares 
Volumen medio de acciones negociadas 0.7 millones

Per Estimado: 51.0
Precio/ Book Value 3.1
Precio/ Ventas 5.4
Precio / Cash Flow 13.2

Pay Out 116,2%
BPA: 2,02$
 
Como en el resto, primero que llama la atención son sus dividendos, 10 años creciendo sin parar:
 
 


Pero vamos más allá, puesto que no sólo de dividendos vive la independencia financiera:
 
 
 
 
 
Es la empresa de las que hemos analizado hasta ahora que más ha incrementado sus ventas, multiplicándolas por 8 en los últimos 10 años.

Sin embargo, los márgenes han ido bajando, partía de un 30% y ahora ya anda sobre el 16%, que es lo que ha generado que sus beneficios hayan caído en el último año.

Para poder seguir incrementando los dividendos a distribuir, ahora mismo tiene un payout del 334,3%, es cierto que u payout siempre se ha situado por encima del 200%, pero aún así y pese a que el sector es pecualiar no dejan de ser valores muy elevados.

Por lo que respecta a la deuda, actualmente se encuentra en 1,7, reduciéndose sustancialmente desde el 2005 dónde partía con una deuda de 2,7.

Como le sucede en parte a OHI, al ser más una empresa growth es evidente que parte de niveles inferiores, hecho que por un lado favorece mayores incrementos, pero por otro reduce la calidad de su negocio y balance.


 
Si analizamos el calendario de vencimiento, no tienen ninguna montaña insalvable, y considerando el volumen de ventas es gestionable:

Tesis de inversión de Adams Energy & Resources



Si analizamos como se encuentra en comparación con el mercado:
 
 
 
 
La comparativa refleja lo que hemos visto en sus fundamentales, tiene mejores valores de crecimiento y de ventas (ahí no se tiene en cuenta el margen), pero en cambio, peor en todo lo que es calidad de balance y rentabilidades.

Valoración por fundamentales

 
He usado varios métodos para tener varios resultados y tener diversas variables en juego, ya que sino podemos perder cierta perspectiva:
 
Yield medio: Si consideramos el yield medio de los últimos 5 años de 5,2% y con un DPS de 3,32$ tenemos una valoración de 63,8us,
 
Valoración PER: Con un Per medio en los últimos 5 años de 64,9 y un EPS de 0,99$ , obtenemos una valoración de 64,2$
 
Valoración por ventas: Considerando las ventas por acción de 12,2 y el precio por ventas de los últimos 5 años de 5,3  obtenemos una valoración de 64,3$

Modelo crecimiento Gordon: Con una tasa de descuento del 8% y una previsión de crecimiento del 5,6%, el valor sería de 87,5$ (este modelo premia sobre todo las tasas altas de crecimiento)
 
Número de Graham: 67,0$ en base a un p/book 3,09 y un per de 64,5
 
Valor intrínseco de Graham: 27.8,1$ (considerando yield bono 3% y un crecimiento de beneficios del 5,2% anual )
 
Valor intrínseco de Lynch: 63,9$
 
Si los metemos todos en la coctelera ponderando todos igual, tenemos un valor de 62,7$

Si eliminamos los 2 valores extremos (por arriba y por abajo, es decir modelo de crecimiento de gordon y valor instrínseco de graham) por entenderlos como outliers, tendríamos un valor de 64,7$

Análisis de Antero Resources parte 2

Análisis técnico

A corto plazo, como todos los REITS es bajista aunque a diferencia de los otros analizados hasta ahora, el aspecto técnico es mejor, aunque el gráfico hay que tener en cuenta que tiene las leves subidas de ayer y hoy, ahora mismo se encuentra coqueteando con la MM200, el RSI se acerca a niveles de sobreventa:

 


EL gráfico semanal nos muestra que el valor ha roto el canal alcista que llevaba desde diciembre de 2013, y que lo había llevado hasta alcanzar los 75$, ahora esta justo encima de la MM50, por lo que respecta al MACD sigue cortado a la baja:

 


Conclusión

Como hemos indicado al valorar los fundamentales, tiene ciertas similitudes con OHI en cuanto al momento de la empresa, que no al negocio, en el típico ciclo de vida de una empresa, ambas se encuentran en una fase de expansión.

Como el resto, la empresa lleva 10 años de incremento ininterrumpido de dividendo, aunque a mi me gusta más fijarme en el incremento o no del resultado, porque el dividendo se puede distribuir endeudando a la empresa o descapitalizándola, de hecho en España somos expertos en ello con los famosos Scrips.


El futuro del modelo de negocio a priori es innegable, ya que el la expansión de los modelos de negocio actuales (sobretodo la nube, pero además los servidores de las empresas), cada vez requerirán mayor estructuras y eso beneficiara su negocio potencial


La pregunta es si el valor actual ya recoge ese potencial. A nivel de valoración, dejando de lado los 2 valores outliers, llama la atención que la valoración es siempre la misma por diversas métricas, 64$, y hoy estamos en esas magnitudes, por tanto, hoy teóricamente estaríamos comprando a un precio justo.


La clave es el moat que pedimos a las inversiones para determinar precios de entrada y la liquidez y y fase de inversión en la que estemos. En mi caso estoy en fase de creación de cartera, y por tanto, debería ser más permisivo con los criterios de compra, pero en realidad suelo ser estricto con ello con todo, y la formación de cartera no es una excepción.


 

6 Comentarios

  1. Hola Finanzasmanía,

    Yo me planteo completar mis posiciones en Reit con DLR y estoy pidiendo que cotice en 60$ para una primera entrada.

    A partir de ahí, si sigue bajando tendría que ponerle un nuevo precio, pero a 60$ ya me parece atractiva.

    Saludos

  2. Hola Comprando Activos

    Parece que se ha detenido la bajada, porque la FED aplazará subida de tipos porque no quiere la paridad euro/dólar, rntonces los Reits o subirán algo o almenos no bajarán tanto hasta que sea efectiva, veremos si se cumple esa previsión.

    Un abrazo

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