Inditex vs BME más allá del dividendoEn la anterior entrada de ¿Ingresarás más con los dividendos de Inditex o BME? vimos la evolución de los dividendos de ambas compañías para ver que no siempre la rentabilidad por dividendo es un buen parámetro, ni siquiera para aquellos inversores cuyo principal criterio inversor es recibir dividendos. De hecho vimos que con Inditex, a partir del 4º año, hubiéramos recibido más dividendos que con BME.

Hoy, cerraremos el círculo con Inditex vs BME más allá del dividendo. En los comentarios de la anterior entrada, con buen criterio, algún lector dijo que era un ejemplo buscado, cierto, lo mencioné en la entrada, pero tampoco es un caso aislado, y de hecho, si quiera ser ventajista, hubiera podido optar por empresas como OHL o Duro Felguera, que hace escasos años estaban presentes en todas las carteras de dividendos. Además de Mapfre o Telefónica, de los que ya he hablado en otras ocasiones La elección fueron 2 empresas de calidad, pero con un enfoque radicalmente distinto.

Inditex vs BME más allá del dividendo

 

A la hora de analizar el comportamiento de una compañía hay muchos factores a considerar, seguramente la caja y el negocio por si mismo son algunos de los principales que habría que tomar en consideración antes de decidirnos a comprar. La idea de la entrada no es comparar ambas empresas en profundidad, sino reflexionar sobre qué puede considerar un inversor que va a la caza y captura de dividendos ante la falta de alternativas para su ahorro. Siempre oiréis que un dividendo debe ser sostenible, creciente, etc

PayOut

Lo más básico es ir a ver el payout, y no es otra cosa que la proporción del beneficio contable que la empresa reparte entre sus accionistas, cuanto más alta peor, porque implica que menos dinero se queda en la empresa para reinvertir. Si hacemos el paralelismo con una persona, sería la capacidad de inversión que tiene una empresa, lo otro lo reparte entre sus amigos/familiares o les hace regalos, sea lo que sea no generará más beneficios. Veamos los casos de Inditex y BME

payout-itx-bme

Seguramente no nos dice nada que no sepamos, BME tiene claro que reparte casi todo su beneficio al accionista, mientras que Inditex no. Debemos tener claro pues que la única opción que tiene BME para incrementar el dividendo es incrementar el resultado, y que si éste cae, o la empresa vende activos/se endeuda, o no podrá mantener el dividendo. Ambas alternativas son malas a largo plazo, así que lo razonable sería disminuir el dividendo.

 

Dividendo Total

Lógicamente los dividendos dependen en gran medida del payout y de la capacidad de la empresa de generar rentabilidad al dinero que en ella permanece. Los defensores del dividendo dicen que donde mejor está el dinero es en manos de los accionistas, pues la dirección puede tener tentación a hacer mal uso, en ese caso, creo que te has equivocado de empresa, hay que invertir en empresas que le sacan más rentabilidad al dinero que nosotros. El dividendo total de la compañía va en línea con lo que vimos en la entrada anterior, inditex genera cada más resultado, y como una proporción importante se queda en la empresa, y las rentabilidades son buenas, es un círuclo virtuoso:

dividendos_totales-itx-bme

Curiosamente vemos que el dividendo de BME se encuentra estancado y es prácticamente idéntico, el problema es que no tiene mucho margen de crecimiento, y cómo además el beneficio se va, pues doble efecto. Ojo, que no por eso es mala compañía, lo bueno que tiene es que pese a la crisis, ha sido como un reloj suizo, siempre ha cumplido.

 

Rentabilidad total

Llegamos al meollo, los últimos serán los primeros dicen aunque habría mucho que hablar sobre ello. La verdad es que la idea inicial era que BME tendría más dividendos, pero llegaríamos a la rentabilidad total, y se impondría el crecimiento, eso es lo que nos diría la teoría, pero obviamente no siempre se cumple, vamos a verlo en este caso, recuerdo las hipótesis:

  • Importe invertido: 10.000€
  • Fecha: 31/12/2006
  • Revisión anual: Se cobra el dividendo, y se reinvierte al precio de cierre del año

rentabilidad-total-itx-bmejpg

 

Al final del camino hubiéramos obtenido:

  • Inditex: 54.603€
  • BME: 16.554€

Desde el primer año hubiéramos obtenido más rentabilidad invirtiendo en Inditex que en BME. Prueba esto que todas las empresas de dividendos tendrían el mismo escaso crecimiento que BME o que las que reparten menos crecerían tanto como Inditex?

Lógicamente no, es un caso aislado, y como ya comentamos en la entrada anterior sesgado, pero seguro que si os hablo de empresas de dividendos tampoco hay tantas que generarán consenso, Enagás, REE, BME, Abertis, Gas Natural, Mapfre, Iberdrola y poco más. Otro día podemos hacer el ejercicio con alguna de esas y ver resultados por curiosidad e incluso compararlo con las grandes USA que tienen un RPD relativamente bajo.

 

Conclusión

No pretendo hacer de un caso aislado una regla general en la que invertir en dividendos es peor que invertir en empresas de perfil growth, más bien la idea es poner el foco en que si quieres dividendos, es una opción de inversión, pero no por el simple hecho de que una empresa tenga un RPD más alto, recibirías más. Y eso sin entrar al fondo, que es la rentabilidad total de nuestra inversión, que creo que debería ser lo único que nos preocupe. Un fondo value o invertir en Berkshire me reportará 0 dividendos, pero en cambio, su rentabilidad ha sido magnífica. Además con el plus añadido de que yo puedo escoger cuando tributar y podría compensar otras pérdidas patrimoniales.

¿Qué opináis vosotros?

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8 Comentarios

  1. Finanzasmania,

    Estoy de acuerdo con tu conclusión, la rentabilidad por dividendo es un factor a analizar pero no de forma aislada sino considerando todo el contexto. Hay que evitar cegarse por este parámetro como único criterio de inversión ya que puede ser extremandamente peligrosos.

    Al final, si compras una buena empresa con un dividendo razonable obtendrás beneficios en el largo plazo ya sea via dividendo (con las implicaciones fiscales que esto tiene) o ya sea por apreciación de la acción. Warren Buffet nunca ha pagado dividendo pq es consciente, entre otras cosas, del impacto fiscal.

    Un saludo,

    HomoInvestor.

    • Hola HomoInvestor

      completamente de acuerdo, espero que algún día adopten una remuneración mixta entre recompra de acciones + dividendos, así contentarían a todos los accionistas, los que buscan crecimiento y los que buscan dividendo

      Un abrazo

  2. Hola FM,

    Estupenda continuación! Has tocado un tema de los más difíciles en inversión, con dividendos o sin dividendos ¿Cuanto pagar por el crecimiento de una empresa? Y ni idea si hay una buena respuesta para ello. Peter Lynch daba algunas claves en su libro, y en mi caso me basé en ellas para descartar Inditex, obviamente para esta empresa no eran aplicables. A ver si algún compañero arroja un poco más de luz sobre el tema.

    Salu2 Cordiales

    • Hola Josep

      Realmente no sé si hay una respuesta clara, ya que el hecho que una empresa crezca poco no implica que siga así, ni al revés. Dejando a un lado quiebras, tenemos modelos de negocio que eran un éxito hace años (motorola, sony, kodak…) y que se han visto superadas por los cambios sociales.

      Paramés habla de Inditex, habla que fue compra clara en la gran caída de 2008 y 2012, pero no supieron verlo

      Un abrazo

  3. Hola.

    Por curiosidad he comprobado que en mi cartera los dos valores con mayor revalorización, a mucha distancia de los demás (más de 30 puntos), tienen un reparto generoso de dividendos, REE y O (Realty Income).

    Pero claro, es lo que tiene haber cargado en esos valores durante 2013, suerte con el “timing”.

    Como eso fue pura suerte ahora estoy en la fase de indexación mediante el DCA y no me importa tanto la rentabilidad por dividendo, de hecho hago compras mensuales del VIG que da poco más del 2%.

    Un abrazo

    • Hola IIF

      2 grandes empresas sin duda, qué gran ojo comprando en 2013. Lo que pasa que como sucede con Inditex por el lado de empresas de crecimiento, REE es el caso extremo de gran empresa que ha repartido un generoso dividendos y ha crecido mucho en base a su modelo monopolístico, pero seguirá así en el futuro? la lógica nos diría que no, como Inditex, pero esa lógica nos diría lo mismo de KO y mira cuando años lleva así

      Un abrazo

    • Hola Javi

      Creo que ignorantes somos todos, nunca sabremos lo suficiente, ni siquiera los que más saben lo saben

      Completamente de acuerdo en la diversificación

      Un abrazo

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