Movimientos 1S16 de Azvalor en España

Hay un dicho que el plagio es la mayor forma de admiración, así que copiar a los mejores, no deja de ser un reconocimiento de su buen trabajo. De todos modos, en la inversión no siempre resulta la mejor opción, porque tenemos información limitada de lo que hacen los grandes. La información que tenemos es una foto fija a final de trimestre de cuáles son sus principales posiciones. Y porque les obligan, porque lo publican a regañadientes para que otros precisamente no les copien. Hoy vamos a ver los Movimientos 1S16 de Azvalor en España, en su fondo Iberia, tal como ya hicimos en el trimestre anterior en esta entrada. Podías ver los movimientos en la web de la CNMV.

Principales Movimientos 1S16 de Azvalor en España

Antes de analizar las posiciones y los movimientos, debemos tener en consideración 2 aspectos previos para situarnos:

1.-  El fondo se compone de España y de Portugal, pero únicamente vamos a revisar los movimientos que afectan a las acciones Españolas. Respecto a la ponderación, a cierre del primer trimestre el peso de las acciones españolas componían el 46% del total, mientras que en el último cierre a junio suponen el 53, por tanto, han incrementado exposición a España

2.- La gestora es joven, y por tanto aún no se encuentra estabilizada, por tanto, en esta observación deberemos tener más presente el peso porcentual de sus inversiones que los importes, pues al entrar más capital la comparativa puede verse distorsionada

Aquí os dejo una imagen que me de un excel que me he hecho con los principales movimientos realizados por el fondo Azvalor iberia:

Mayores posiciones a 1S2016

Las 6 mayores posiciones son las siguientes:

1. Mapfre 15,98%
2. Tecnicas Reunidas 11,33%
3. Telefónica 8,72%
4. Tubacex 8,34%
5. Acerinox 7,81%
6. Bankinter 7,44%

Mayores posiciones a 1T2016

Las 6 mayores posiciones son las siguientes:

1. Axiare 15,42%
2. Applus 10,71%
3. Repsol 9,96%
4. Acerinox 9,43%
5. Prosegur 9,07%
6. Tecnicas Reunidas 7,46%

Mayores Subidas

Las 5 mayores entradas/incrementos durante el semestre han sido:

1. Mapfre 15,98%
2. Telefónica 8,72%
3. Bankinter 7,44%
4. Viscofan 5,13%
5. Hispania 4,40%

Mayores bajadas

Las 5 mayores bajadas/salidas durante el semestre han sido:

1. Axiare -11,16%
2. Repsol -9,96%
3. Prosegur -9,07%
4. Applus -7,11%
5. Abertis -4,87%

 

Análisis

Como ya han indicado en la carta a los partícipes, sus 2 grandes apuestas en España han sido Mapfre y Técnicas Reunidas, y el tiempo parece haberles dado la razón. Otra apuesta que puede sorprender es Telefónica, que muchos consideramos que en un plazo largo no ha sido un valor recomendable para el largo plazo. Pero debemos recordar que todo tiene un precio adecuado, y por tanto, Telefónica a según qué niveles puede tener un margen de seguridad importante, y esa es la jugada. La inversión en valor puede ser a años vista o a meses. Quedó claro en el 1T cuando se salieron de buena parte de sus posiciones en materias primas, ya había sacado el jugo que esperaban. Seguro que con telefónica pasa lo mismo, y o se han salido ya, o están a punto. En sus fondos hay posiciones core y otras tácticas, y más en el caso del iberia, que tiene un universo mucho más reducido.

Además, destaca la entrada en bankinter, seguramente el banco de mayor calidad del ibex (y es lo que reflejan los fundamentales, puesto que cotiza a un valor por encima del contable, y el Per es mucho más elevado que el resto de la banca). Por eso no hay verdades absolutas, en muchas ocasiones han indicado que el negocio bancario no les gusta, pero eso no quita que en determinados momentos puedan observar valor, como sucedió el semestre pasado con las materias primas.

De todas formas, hay factores que no podemos olvidar al revisar la cartera:

• El brexit fue pocos días antes de cerrar el semestre, por tanto, es posible que días después de cerrar el informe semestral, la cartera haya cambiado mucho
• Entre que cierra un informe y otro, durante esos 3 meses, los fondos tienen posibilidad de entrar y salir sin que nos enteremos
• Cuando “copiamos” llevamos mucho retraso, quizás entraron a bankinter el día del Brexit y cuando nosotros les queremos copiar, ya están fuera.

Conclusión

Mirar lo que hacen grandes inversores es una buena forma de aprender, pero no siempre es adecuado copiarles, ya que llevamos mucho retraso, y el enfoque puede ser opuesto. Si realmente creemos que son buenos gestores, mejores que nosotros, lo mejor es invertir directamente y que sean ellos los que gestionan una parte de nuestros fondos. De todas formas, siempre es interesante coger ideas, sobretodo en fondos internacionales, y más que en casos concretos, las tendencias y sectores en los que ven potencial pueden ser un aviso de hacia dónde se puede mover la tendencia

Vosotros qué opináis, tenéis en cuenta lo que hacen grandes inversores, o cómo no podemos seguirles la pista de forma fiable, mejor no hacer nada, que hacerla tarde y mal?

Disclaimer: Largo en Azvalor

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