AZVALOR: Movimientos y visión de mercado 1T2016

Si hace escasos días hablábamos de la reunión anual de Berkshire, y de la siempre interesante visión de mercado de Warren Buffett y de Munger en esta entrada, ahora vamos a revisar la carta trimestral de azvalor, y algunos de sus principales movimientos. Antes, me gustaría recalcar que estas revisiones siempre hay que darles el valor que tienen, primero porque conocemos la información con mucho retraso, y segundo, porque nos dicen lo que nos quieren decir, lógicamente lo más relevante y estratégico se queda dentro. De todas formas, es interesante su visión de mercado, de unos gestores que llevan más de una década obteniendo rentabilidades muy superiores al índice. En este enlace tenéis la carta trimestral de AZVALOR.

AZVALOR 1T2016: Informe trimestral

Lo primera que nos recuerdan es que su horizonte temporal de inversión es siempre superior a 5 años, por lo que evaluar su gestión cada 3 meses es en buena medida antinatural. Aparte de eso, y gracias a su apuesta por las materias primas a principios de año, han batido claramente al índice, tanto la cartera nacional como la internacional, vemos su rentabilidad comparada con el benchmark:

AZVALOR INTERNACIONAL

Este fondo es el que ha tenido un mayor rendimiento principalmente por la rentabilidad obtenida en la materias primas, los propios gestores reconocen que han obtenido en pocas semanas la rentabilidad que pensaban obtener en años, así que en muchos casos, han reducido parcial o totalmente la exposición a commodities. Para ilustrar esa idea, una imagen vale más que mil palabras:

AZVALOR NACIONAL

3 nombres marcan el comentario de la actividad trimestral del fondo, 2 apuestas y una retirada con grandes beneficios, en la línea con la estrategia seguida en el fondo internacional:

• Arcelor: Han cerrado la posición con unos beneficios cercanos al 50%, redujeron el precio objetivo un 25% por la ampliación de capital y además las inversiones alternativas tenían mejores perspectivas
• Mapfre: Apuestas por la aseguradora, indican que incluso valorando su negocio internacional en 0, seguiría siendo una inversión positiva, recordemos que el sector financiero nunca les ha gustado. Su visión es que está en una situación similar a otras aseguradoras, y en cambio tiene mucha penalización en el valor.
• Técnicas Reunidas: Entraron justo después del profit warning, previsiblemente cerca de 20€ con lo que ahora ya tiene un buen colchón de beneficios. Creen que a ese precio el moat era grande, además valoran muy positivamente a los gestores de la empresa.

ROTACIÓN DE CARTERA

En esta entrada podemos ver las principales variaciones de la cartera de AZVALOR en este trimestre, que ha sido ésta:

Bajadas de ponderación:

• BMW 5,17% a 3,20%
• Antofagasta 6,1% a 2,07%
• Rio Tinto 5,64% a 3,30%
• Royal Dutch Shell 3,69% a 1,93%
• Rolls Royce 3,06% a 0,48%
• Range Resources 5,39% a 3,16%
• Anglo American Platinum 2,46% a 0,79%

Incorporaciones e Incrementos:

• Samsung 0 a 2,94%
• Hyundai 0 a 2,04%
• Marie Brizard 0,42% a 2,71%
• Thyssenkrupp 0 a 2,22%
• Zodiac 0 a 2,13%
• Shutterfly 0 a 2,54%
• Liberty Media 0 a 2,21%
• Credit Acceptance 0 a 2,16%

COMENTARIOS

Ven un cierto paralelismo con el momento de la burbuja .com en el que sino estas en las empresas de moda era un poco tonto. En todo caso, mantienen que hay que estar invertido, pero teniendo en cuenta en qué se invierte, con 3 puntualizaciones

• La burbuja de la renta fija, cotizando con tipos de interés negativos, cuando explote, generará muchas pérdidas a sus tenedores actuales, la mayoría fondos y planes de pensiones.
• Las inversiones seguras están sobrevaloradas (acciones clásicas y defensivas), el motivo es que la gente las compra como sustitutos de los plazos y los bonos, y muchos se llevarán un buen chasco.
  
• Sigue existiendo valor, sólo hay que buscarlo, Ponen como ejemplo las preferentes de Hyundai, que valoran la compañía en 26 trln KRW, y sólo la caja neta y las inversiones no afectas al negocio suman 29 trln KRW= nos “pagan” 3 trln KRW (sobre 3bln USD!) por ser dueños de una empresa que produce 5 millones de coches con un margen de ebit del 7%. 

OPINIÓN PERSONAL

Analizar la cartera y comentarios de grandes gestores siempre es bueno, no para copiar, pero si para coger ideas y ver que visión tienen del mercado. Eso no quita, que si creemos que alguna de esas ideas sea buena, la incorporamos a nuestra cartera, al fin y al cabo, copiar a alguien es la forma más evidente de admiración. En mi caso, algunas ideas me parecen interesantes para investigarlas en un futuro cercano. Espero con muchas ganas que abran ya el plan de pensiones, ya que como sabéis, mi estrategia value básicamente la gestiono a través de ese instrumento por la facilidad de traspaso y las menores comisiones.

¿qué os han parcido a vosotros los comentarios y movimientos de azvalor?

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