El nombramiento de Lagarde como futura presidente del BCE para algunos no hace sino confirmar la senda en la que nos adentramos, y no es otra que la cronificación de políticas expansivas en Europa, como lleva ocurriendo en Japón desde hace 2 décadas.  Aunque lógicamente cualquier comparación o paralelismo hay que cogerlo con alfileres, si que vemos algunas correlaciones que no pueden ser fruto de la casualidad. Por ello,vamos a ver qué sectores pueden ser más propicios para invertir en este entorno.

La banca, un desastre

Es cierto que ya hace años que leemos que los bancos están muy baratos, pero con este entorno de tipos, con un BCE que prácticamente los tiene intervenidos, y además con una creciente litigiosidad, se hace difícil pensar qué puede pasar más allá de aparentar estar baratos para que el comportamiento de los bancos mejore en el futuro

Veamos que se comportaron los bancos japoneses y europeos, tomando como referencia 1990 y 2008 respectivamente, las similitudes son evidentes:

Japan banks 1990 vs europe banks 2008

Si comparamos el comportamiento relativo entre el mercado y los propios bancos, las conclusiones siguen intactas

Japonización en Europa, en qué invertir

Lógicamente, la explicación en buena medida la encontramos en los tipos de interés:

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Defensivas, sí pero depende

Utilities y telecos no

Las defensivas han tendido a hacerlo bien, pero no todas. Si miramos tanto utilities como telecos, el performance no ha mejorado sustancialmente al resto del mercado

Utilities & telecos vs Japan 90 Europe 2008

Consumer staples y farma sí

En cambio sectores defensivos pero que añaden un componente de algo de crecimiento, consumo estable, más globales y con más presencia exterior, como son el sector consumer staples y farma sí han conseguido batir al mercado sustancialmente.

Consumer & Healthcare Europe 08 and Japan 90

Invierte en exportación, no falla

Recuerdo que el día del Brexit las acciones europeas caían un 25% mientras que algunas UK destacadas caían un 10%. Una parte era el efecto de la libra, pero no era nada despreciable el efecto exportador. Aquí pasa algo similar. Claramente las acciones enfocadas al exterior, tanto en Europa como en Japón lo han hecho mejor. Lógico, venden a mercado con crecimiento de consumo y demanda, no como el mercado interior:

International exposure europe 08 japan 90

Si en el caso japonés hacemos un relativo empresas exportadoras vs bancos, la diferencia es aún mayor:

Exporters vs banks japan 90

Small mejor que large

Las empresas pequeñas han tendido a hacerlo mejor que las grandes en ambos casos

small vs large europe 08 vs japan 90

La explicación se encuentra en que las empresas pequeñas son las únicas capaces de crecer en esos mercados con poco crecimiento, y es algo que ayuda a obtener una rentabilidad por encima de la media, no exenta de riesgos claro:

Europe growth small cap

Conclusión

Hay sectores como banca, telecos, o más recientemente autos, que parecen muy baratos, cada día más. Pero en muchos casos esa aparente infravaloración enmascara un problema de fondo.

En un entorno de tipos casi negativos, debes tener presente qué sectores y/o empresas se benefician de ello antes de valorar si una empresa se encuentra cara o barata. 

A priori, la banca es un sector que debería ser un claro perjudicado, y las empresas exportadoras apoyadas por una divisa débil en ese entorno de tipos uno de los más beneficiados.

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