Vamos a analizar las carteras fondos value Iberia 1Q 2018. Hoy vamos a revisar su composición, coincidencia y posibles ideas que podemos tomar prestadas, aunque luego veremos que eso siempre debemos hacerlo con las sabidas precauciones, pues en según que empresas el timing puede ser muy importante. De todos modos, ya sabemos que el número de empresas en las que pueden invertir es limitado, y por eso en un mercado tan corto, las coincidencias son abundantes. Diferente será cuando revisemos las carteras internacionales y/o globales.

Foto carteras fondos value Iberia 1Q 2018

Carteras fondos value Iberia 1Q 2018

Claramente hay una coincidencia en la mayoría, hay mayor potencial relativo en Portugal que en España. De hecho, de las 5 primeras empresas por peso relativo, 3 son portuguesas, la única española que se cuela es Elecnor, un clásico del mundo Paramés desde sus tiempos pretéritos y Almirall que es novedad respecto la última revisión.

Como hemos visto en muchas ocasiones, los holdings empresariales son uno de los tipos de empresas que más les gusta y si son familiares, mejor. Eso pasa con Sonae, Semapa o Ibersol por ejemplo. La idea es que compras productos con descuento, como en su día contaron en Azvalor sobre Grupo Mexico. Otra de sus clásicas es Exor, holding italiano que tenía entre ortas cosas Fiat/Ferrari. En España también llevan 3 de los 5 fondos corporación financiera Alba, la única empresa cotizada de este tipo.

Israel Chemicals ICL primera parte

Número de posiciones

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
31 26 29 32 38

 

Azvalor es el fondo más concentrado, con sólo 26 posiciones vs las 38 de cobas

 

Posiciones nuevas

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
3 3 2 4 7

Posiciones que salen

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
2 4 3 2

 

Este trimeste metavalor ha sido el fondo con menos variaciones en cuanto a las posiciones en su portfolio

 

Rentabilidad

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
1,58% -1,33% 1,71% 3,62% -0,39%

 

Este trimestre metavalor es el que ha tenido mejor rentabilidad en el primer trimestre

Total gastos repercutidos

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
-0,46% -0,46% -0,33% -0,54% -0,44%

 

Metavalor es el fondo que tiene mayores gastos, es una de las gestoras que repercute el gasto derivado de research a los inversores. Aunque de momento también genera mejores beneficios

 

Exposición a España

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
62,52% 65,50% 60,68% 66,49% 84,69%

 

Paramés es el que apuestas más por empresas nacionales, al contrario que sus antiguos colegas de Azvalor por cierto. Recordemos que mantiene viva su apuesta en Telefonica, que ha subido de un 6 a un 9% de la cartera.

Liquidez

BESTINVER BOLSA AZVALOR IBERIA MAGALLANES IBERIAN METAVALOR COBAS IBERIA
13,76% 2,47% 10,84% 18,75% 1,61%

 

Viendo las rentabilidades y la liquidez, Azvalor y Cobas van con todo.

 

Posiciones comunes carteras fondos value España 1Q 2018

Posiciones comunes fondos value España 1Q 2018

Hay 2 empresas que se encuentran presentes en todas las carteras de los fondos value españoles:

  • Nos SGPS: Grupo de entretenimiento, comunicación, instalación de cable y generación de contenido audiovisual líder del país vecino.
  • Miquel y Costas: Empresa clásica en sus carteras, que ha subido un 50% en los últimos meses, pero pese a ello tiene activo un programa de recompra de acciones. Otras empresas del sector papel como Ence también han subido mucho últimamente.
Tesis de Israel Chemicals ICL segunda parte

Se ha caído Semapa que ya analizamos en su día, que antes estaba presente en todas las carteras, y no es de extrañar con la subida que lleva.

Como siempre, es interesante ver los movimientos y las apuestas de los gestores profesionales, pero no debemos copiar ciegamente, ya que puede existir un retraso de la información de entre 1 y 4 meses, y su precio de compra y el nuestro puede diferir. Podría darse el caso que compremos y ellos sean la contraparte vendedora.

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2 Comentarios

  1. Hola FM, gran trabajo de data mining!

    Las coincidencias son interesantes y la división de opiniones entre los pros también. Cojamos por ejemplo CTT Correios de Portugal, que salió a bolsa a finales de 2013 a 5,5€ y se dobló hasta 10€ en 2015 para luego caer en barrena hasta los 3€ actuales. Les gusta a Magallanes, Metavalor, y Cobas. En cambio en Az decían esto cuando vendieron en 4Q 2016 :
    “Conscientes del riesgo de un negocio en declive, y a pesar de haber invertido con éxito en el pasado en CTT y en su homónimo belga, Bpost, decidimos invertir
    solo un 1% de la cartera ibérica. En nuestra trayectoria como inversores ya
    conocemos el daño que puede causar un negocio en declive (el lector quizá
    recuerde cuando invertimos hace 10 años ya en los periódicos regionales
    americanos); y con dolor, comprobamos igualmente como si el declive es
    suficientemente importante casi cualquier valoración a priori atractiva termina
    demostrándose como una “trampa de valor”.
    ¿Qué pasó?
    A principios de este año CTT hizo un avance de resultados de 2016 rebajando la
    previsión del volumen de correo (al -4,2% vs -3%). A esto se sumó que el gobierno
    portugués hizo público el objetivo de ahorrar costes de franqueo en todas las
    comunicaciones públicas fomentando la adopción del correo electrónico. El
    precio de la acción cayó a los niveles cercanos a 5€.
    ¿Cuál ha sido el impacto?
    Ante un escenario en la evolución del volumen de envíos postales todavía más
    negativo, el atractivo de invertir en CTT dependía enteramente de la capacidad
    de extraer ahorros importantes en costes o del éxito del nuevo banco. Ambas
    cosas son probables, pero ante la identificación, en ese momento, de alternativas
    de inversión más claras decidimos vender, perdiendo solo un -0,015% en la
    cartera ibérica, neto de ajustar por el dividendo recibido. No descartamos volver
    a invertir, pendiente del resultado de seguir profundizando en los dos capítulos.”

    Bueno pues un año y medio después ya en mayo 2018 el escenario negativo se ha ido confirmando. El core business de los envíos postales sigue cayendo lo mismo que los servicios mientras el banco CTT y la mensajería a pesar de incrementar volumen aún no están en breakeven operativo. El potencial sigue ahí, ya que el banco va captando depósitos y concediendo créditos además de que la penetración en e-commerce de nuestros vecinos lusos es muy baja para estándares europeos y podría aumentar mucho (3-4x en 5 años). Su red de distribución con oficinas postales repartidas por todo el país supone una ventaja difícilmente reproducible por otras empresas. También ha llegado a un acuerdo con Amazon para la distribución de envíos. Por ahora el banco aún genera poco y la mensajería sólo es una 4ª parte de la vtas comparada con el correo.

    Hay faena en CTT. Si miramos la productividad en vtas por empleado :
    CTT : 57.500€
    Royal Mail (UK) : 71.200€
    Post NL (Holanda) : 79.000€
    BPost (Bélgica) : 104.000€
    Deutsche Post (Alemania) : 117.500€
    Poste Italiane (efecto financiero) : 251.300€

    Tienen muy baja deuda y algunos buenos activos en el balance como 170M€ en terrenos y edificios que valen bastante más. Pero hay unos 270M€ en pension liabilities para un beneficio neto 2017 de 27M€. No están underfunded pero imaginemos que en un posible entorno de subida de tipos de interés los activos que cubren el fondo de pensiones, que son mayormente renta fija, caen un 10% en valor. Algo nada descabellado que se comería los beneficios enteros de un año.

    Por ahora estoy con Guzmán y Bernad. Quiero ver algún brote verde o un precio de derribo.

    Salu2 Cordiales

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