Vamos a ver cómo Apple se ha reinventado con los Airpods, la mayor sorpresa agradable de Apple desde que desapareció Steve Jobs. 2019 será un año que pase a la historia de Apple. Primero por el profit warning que hizo a inicios de año culpando a la guerra comercial de la rebaja de comisiones y después por la subida superior a 100% desde mínimos (ha duplicado su valor). 

Quizás por casualidad, ya que seguramente si hubiéramos preguntado a Tim Cook cual sería el producto que les iba a ayudar a reducir su dependencia de las ventas de Iphone, seguro que no serían los Airpods la primera opción. El Apple Watch o toda la parte de servicios y contenidos serían sin duda una esperanza más clara, cómo lo demuestra el espacio que le dedican en las Keynotes.

2019, un gran año

A diferencia de otras FANG como Amazon que ha tenido un comportamiento muy errático en 2019, Apple cerrará el año como la mayor empresa USA (ya no del mundo tras la salida a bolsa de Aramco)

Apple Annual performance

De hecho, ahora mismo Apple vale más que todo el sector enérgetico USA:

Apple market cap suspasses listed US Energy sector

Profit Warning de enero

En enero de 2018 Apple hizo un profit warning y quiso convencernos a todos de que a partir de ahora tendríamos que verla como una compañía de servicios, y no de hardware. De hecho, dejó de dar muchos detalles por producto (se entendía que quería diluir la previsible caída de ventas de unidades de Iphones, no de ingresos ya que cada vez son más caros) Veamos la distribución de ingresos:

Apple product revenues

Dónde puede crecer Apple

Ellos tienen claro que con el Iphone les sucederá lo mismo que con el Ipad. Cada vez la gente lo cambiará menos, ya que es difícil encontrar revoluciones o mejoras que justifiquen cambiarlo cada pocos meses, salvo que seas un fan (que también los tienen, y es algo que le da soporte a sus ventas). De todos modos está claro que el crecimiento de ventas no vendrá por el Iphone ya que el mercado es maduro e incluso saturado:

Apple iphone sales

De hecho esta semana hemos conocido que las ventas de Iphones en China en noviembre ha caído un 30%

Y cómo ya nos dijeron, pueden crecer o bien en productos nuevos que no los tengamos ya todos o bien en productos dónde la presencia de Apple ahora mismo sea testimonial (contenidos, Apple TV, Apple Music, etc)

Apple segment growth rates

Cómo Apple se ha reinventado con los Airpods

Sin embargo, está por ver que sea capaz de competir con Netflix o Spotify en su terreno. En cambio los Airpods se han erigido en una sorpresa positiva para la compañía, sobre todo porque ha sido una mejora real en la experiencia de usuario.

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La compañía no había sido capaz de aportar ese valor añadido innovador resolviendo una necesidad del cliente desde la desaparición de Steve Jobs (en su día el Iphone o el Ipad lo fueron). Las competidores no han sido capaces de lanzar una alternativa real y ahora con los nuevos airpods pro con aislamiento de ruido la empresa va un paso más allá. Posiblemente todo el mundo esperaba que el Apple Watch fuera esa revolución, pero no ha sido así.

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Veamos la cronología y algunos números que se hacen sobre el negocio, que incluso fijaría el valor del negocio de Airpods como la 32ª empresa del mercado en usa (175BN market cap), 3 veces el tamaño de Tesla.

Cómo Apple se ha reinventado con los Airpods

De hecho ayer apareció una noticia de un update de Berstein que decía que Apple puede vender 85 millones de Airpods en 2020, es decir un incremento del 110%, brutal:

Bernstein analyst Toni Sacconaghi is not a huge bull on Apple’s (NASDAQ: AAPL) stock but he is bullish on the outlook for Apple’s AirPods, at least for next year. He thinks 2020 could be a “REALLY big” growth year for the wearable device.

While Apple doesn’t provide specific details on AirPods, the analyst’s own analysis suggested Apple sold roughly 40 million AirPods in fiscal 2019, its third year of existence, or about 60% more than the approximate 25 million units sold in fiscal 2018. He estimates the device will generate 2019 revenue of approximately $6 billion, or nearly double last year’s rate. He thinks next year growth will be larger in terms of revenue and unit sales.

To get to his 2020 estimates, Sacconaghi looked at the total addressable market (TAM) for AiPods, noting “unit sales will invariably be capped by the size of the iPhone installed base.” He believe AirPods possess two structural advantages versus comparable wireless headphones: (1) brand loyalty among Apple customers, magnified by the AirPods’ distinctive styling; and (2) the hardware-software integration of iOS with AirPods.

Looking further at TAM, Sacconaghi said the real question is whether the AirPods’ addressable market encompasses (A) all ~900M iPhones in the installed base today, (B) just the ~650M first-hand iPhones in the installed base, or (C) an even smaller subset such as only iPhones with paid music subscriptions. The analyst considers (A) the bull case, (B) the base case, and (C) the bear case.

In the base case, the analyst forecasts sales of 85 million AirPods in 2020, generating approximately $15 billion in revenue. This is a 150% revenue increase from 2019 and will contribute about 350 bps to the company’s total revenue growth. Unit growth under the base case would be 110%.

The firm’s analysis reveals two important takeaways: (1) Consensus estimates for AirPods in FY 20 may be $4 to $8B too low; and (2) given the AirPods’ extraordinarily steep adoption curve and rapid saturation of the iPhone installed base, we see a dramatic deceleration in AirPods revenue growth by 2021 or 22, to single digit growth rates or possibly lower.

Commenting on the stock, Sacconaghi said while they are wary about Apple’s significant multiple expansion over the last year, they believe that the stock could continue to grind higher in the near to medium term, given potential revenue upside this year (FY 20) due to AirPods, investor anticipation of a strong 5G cycle in FY 21, continued progress in services, and Apple’s unrelenting share repurchases.

El artículo de moda en Navidad

Y estas navidades los auriculares van a ser el gadget estrella de Santa y los reyes magos

Headphones most popular tech gift 2019

Un ejemplo de Pricing Power

Todos sabemos que Apple no es una tecnológica al uso y Buffett muchas veces ha comentado que es una empresa de consumo de lujo, el que tiene un Iphone de 1.300 euros no lo tiene porque sea 4 veces mejor que un Xiaomi, sino que juega un papel el status social y la imagen que proyecta.

Pues aunque sea como curiosidad, veamos un bien ejemplo de la capacidad para incrementar márgenes:

Mac Pro precio

Conclusión

Después de un YTD de 80% cuesta encontrar analistas que le vean potencial al alza. En otros escenarios los analistas van incrementando previsiones, a medida que la cotización va subiendo, pero en este caso no es así. El precio consenso de los analistas es 264, y tenemos casas como GS o HSBC que dan precios objetivos muy por debajo (194 y 195 respectivamente)

Es evidente que la  batalla digital que vimos en la entrada sobre el mercado de streaming es un nicho que Apple no domina y está lleno de incógnitas

Tenemos claro que Iphone es mucho más que una compañía de hardware o tecnológica, que genera caja a raudales (tiene caja neta) y que tiene un pricing power que le da una ventaja sostenible a largo plazo.

La duda es si será capaz de ser igual de disruptiva con otros productos o nichos para seguir creciendo en ventas que le hagan mantenerse en el top. Un poco como le pasó a Microsoft cuando alcanzó la madurez y supo reinventarse con el Cloud (Azure) y nuevo Hardware (surface).

Felices fiestas y feliz navidad!!

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4 Comentarios

  1. A herradura azul le gusta Truworths International Ltd, uno de los principales minoristas de moda de Sudáfrica, con más de 728 tiendas en Sudáfrica y 49 en el resto de África.
    Mercado: Sudáfrica
    ISIN: ZAE000028296
    S/N: TRU
    Objetivo de precio a 12 meses de los analistas +26,01%

  2. gracias por copartir, intersante artículo, no termino de verlo con los servicios, pero puede aparecer un nuevo producto o una innovación realmente diferenciadora para el iphone, un saludo

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