Los mandamientos del value investing

En la entrada de hoy resumiremos el discurso de graduación OMMA de Álvaro Guzmán de Lázaro que se produjo antes de vacaciones, podéis ver la transcripción completa en este enlace. Como sabéis los lectores habituales me parece muy interesante escuchar e intentar aprender de los mejores, y la gente de Azvalor ha demostrado durante muchos años que tienen una gran capacidad de análisis y de gestión de activos, sin duda superior a la media. Podríamos decir que el discurso nos da algunos de los mandamientos del value investing. Hoy veremos aspectos muy generales, nada de ratios ni aspectos técnicos, pero a menudo la clave se encuentra en la simpleza, no por tener complejos sistemas de inversión tendremos mayores rentabilidades. No es la primera vez que hablo en el blog de Paramés o de la filosofía value del equipo de Azvalor en este enlace. Os dejo un resumen y algunos comentarios de lo que podéis ver en el discurso completo.

 

Requisitos previos del value investing

Después de 20 años, el equipo de azvalor tiene un bagaje suficiente en los mercados para darnos unas pistas que sin duda nos van a ayudar en nuestro camino en el mundo de la inversión.

Vamos a empezar con 2 puntualizaciones que son más que interesantes:

1. No lo intentéis siquiera si no os gusta mucho. Porque requiere muchas horas, y tendréis competidores, a quienes SÍ les gusta, y que no tendrán noción de trabajar mientras leen, investigan, o reflexionan. Esos competidores resultan invencibles, porque nunca paran de leer y estudiar. Ellos hacen honor a la famosa frase: “coge un trabajo que te guste y nunca más trabajarás un día en toda tu vida”.
2. No os echéis para atrás pensando que hace falta una inteligencia suprema. No es cierto. Es más, Buffet decía que si tu QI es de 170 puntos, regala 20 a alguien porque serás mejor inversor. Los tipos más listos no se conforman con problemas sencillos, y el value investing ideal consiste en comprar algo cuando es tan claro que hasta un niño lo entendería.

Aceptando esas 2 puntos previos, hay 2 requisitos extra antes de plantearnos ser inversores en valor:

1. Conviene dominar la contabilidad, para que no te engañen con las cuentas. Si sucede, siempre podrás echarle la culpa al árbitro (auditor, CEO de la empresa, etc..) pero mi experiencia es que por esa vía se avanza poco. Charlie Munger siempre dice que no dominar la contabilidad y pretender invertir bien es como …” ir cojo a un concurso de patadas en el culo.”
2. Es necesario dominar el inglés. Por lo menos a nivel de lectura y comprensión. Huelga la explicación aquí: todo lo interesante está en inglés.

Los mandamientos del value investing

1.Pensad por vosotros mismos

Creo que el primer punto en este caso si es el más importante, debemos crear nuestra propia visión crítica, y nunca, nunca jamás hagáis algo porque “todo el mundo lo está haciendo”. Es una receta para el desastre

De todos modos, no es suficiente con tener razón, hay que aplicarlo Álvaro dice que sus 5 mejores inversiones eran compartidas por todos a quien se las contó, pero nadie o muy pocos se atrevieron a seguirle por todo el reído que rodeaba el momento (las portadas, los informes de inversión,etc)

2.Evitad mirar muchas empresas superficialmente, y centraros mejor en mirar pocas, pero en profundidad.

El objetivo debería ser ser los que mejor conozcamos la empresa en el mundo, en buena medida no lo lograremos, pero si conseguiremos conocer la empresa en profundidad. Eso nos permitirá tener el conocimiento suficiente para no dudar en caso de que el mercado se vuelva loco a corto plazo. Por otro lado, la volatilidad es nuestra aliada para poder encontrar grandes oportunidades.

Lo mejor para empezar es centrarnos en sectores que nos interesen especialmente, o en aquellos que conozcamos mejor por una razón personal.

3.No hagáis inversiones que os impidan dormir bien.

Si no estamos tranquilos, lo más fácil es que al mínimo revés nos pongamos nerviosos, por tanto, mejor concentrarnos en aquello que estemos seguros.

4.Huid como la peste de la información confidencial.

Buffet: “Give me enough inside information and I can go broke in a year”.Si la información es buena, cuando nos llegué estará más que descontada por las manos fuertes, y si no lo es, la subida o bajada súbita por esa información de insiders, vendrá compensada por el efecto contrario.

5.Tened Paciencia.

Cuando compramos una acción estamos comprando un trozo de empresa, no un ticker un número que sube y baja en nuestra aplicación del móvil. Por tanto, es importante ver nuestra inversión como eso, una inversión, no una apuesta.

6.Evitad el short-selling.

La ventas a corto son legales, e incluso útiles para el mercado, pues incrementa la eficiencia del mismo, pero a largo plazo, el margen de ganancia es muy inferior que las posiciones largas. Primero porque el límite de ganancia se acaba en el 0, si la empresa quiebra, la subida es infinita. Segundo, porque gracias al efecto del interés compuesto, si la empresa crece, la posición larga crecerá exponencialmente, la corta no se beneficia de ese efecto.

7.Aprended de los errores ajenos.

Siempre hay que aprender de los errores, son grandes lecciones, y si pueden ser de otros, mejor que aprender de los nuestros, puesto que no habremos que tenido que pagarlos con sangre.

Estos 7 primeros mandamientos, haría referencia puramente al mundo inversor, pero es que además, en base a la experiencia acumulada, hay más mandamientos, más con un carácter psicológico y personal que como algo técnico, cualidades necesarias para tener éxito en nuestra vida inversora.

8.Arrogancia y humildad

Si por algo destacan los grandes inversores, y de lo que carecen aquellos que dicen serlo como grandes gurús de la inversión es la humildad, con ella podremos aprender cada día algo nuevo, y ser mejores en nuestro día a día. Pero esa humildad deberemos combinarla con cierta arrogancia intelectual para no seguir a la masa. Si todo el mundo vende y se pone corto en materias primas, y nosotros creemos que hay valor en alguna empresa del sector, deberemos tener ese punto de arrogancia para permanecer fieles a nuestro punto de vista.

9.Tozudez y flexibilidad

Muy vinculado con la anterior, deberemos ser fieles a nuestras ideas, pero a la vez, flexibles para adaptarlas a cambios en el escenario. Perseverar es de sabios, pero rectificar también, por tanto, deberemos compatibilizar ambas sabidurías.

10.Sentido común y convicción

En este punto se concentra en la idea de Buffett, si tenemos 10 ideas, que sentido tiene en aportar lo mismo a la mejor que a la décima? Por eso debemos tener la convicción y el sentido común de centrarnos en las mejores

11.Escepticismo

Es lo que define como escepticismo sano, que como tampoco conviene convertir en contrarian a ciegas, es decir, no tenemos que creernos las cosas porque si. Es algo en lo que coincido plenamente, seguramente de mi paso por la universidad es la mejor lección aprendida. Los conocimientos se olvidan, pero la estructura de cuestionar/razonar no.

12.Respeto por la historia

Los hechos históricos son buenos maestros, porque hay patrones que se repiten, siempre han existido ciclos económicos, aunque no por ello, lo que funcionó hace décadas, tiene que funcionar ahora. Pero conocerlo, nos dota de herramientas que enriquecen nuestra visión y análisis.

13.Inversión y errores

La inversión y la equivocación van de la mano, como todo en la vida. Hay que aprender para no repetir el mismo patrón, y saber exactamente qué falló en nuestro análisis, o que podríamos haber tenido en cuenta o valorado que no tuvimos para que en un futuro no vuelva a pasarnos

14.Suerte o destreza

Pero si acabamos de ver que es importante aprender de los errores, también es clave aprender de los aciertos, ya que algunos a buen seguro serán por la fortuna, del principiante o no, y otros, los que nos darán más satisfacción, serán por el trabajo bien hecho. Seguramente esos son los que generan el clímax al inversor value, que no es tanto ganar dinero como tener razón.

El inversor apasionado

Como nos ha dicho en la introducción, el interés y la pasión por lo que hacemos es una cualidad que se supone, como el valor en la mili. Además de necesario, porque los demás si lo tendrán, es una opción que suele darnos buenos beneficios, por ello, un inversor apasionado….

…. acude cada día a trabajar al lugar de mayor fricción intelectual del mundo entero; un lugar donde suceden cosas emocionantes.

…. no trabaja realmente porque buscar, investigar y profundizar en las empresas que considera atractivas,  se acaba convirtiendo en un hobby, y se divierte en lugar de trabajar.

…. se convierte muy pronto en alguien independiente

…. suele obtener bastante buenas rentabilidades

El value investing no es una religión

Lo que dice es que no por tener éxito como inversores uno es mejor que nadie, y que al final, no se puede sacrificar todo por una idea de inversión, lo más importante es la felicidad, como siempre hemos dicho, no se trata tanto de llegar a un objetivo, sino de disfrutar de cada paso que damos hasta llegar a nuestro destino.

Conclusión

El mundo de la inversión tiene muchos caminos, los dividendos, empresas de crecimiento, small caps, trading, fondos, value, lo que queramos. Debemos buscar nuestro camino, pero hay una serie de principios y conocimientos básicos que aplican a todos ellos, y que nos serán útiles escojamos la ruta que escojamos. En cualquier caso, siempre es interesante escuchar a inversores de éxito, que llevan décadas en los mercados, con unos resultados verificables y que no dejan lugar a dudas. De ellos debemos aprender.