Siguiendo con lo anunciado a principios de año, voy a seguir predicando en el desierto, de que los dividendos son una variable más a tener en cuenta a la hora de seleccionar nuestros activos a largo plazo. El otro día hablábamos de Telefónica, que ha tenido dividendos que han sido el árbol que ha tapado el bosque, y hoy voy a comprar 2 buenas empresas, que tienen políticas muy dispares, y que han tenido una evolución muy diversa en el tiempo.
Hoy vamos a hablar de las 2 empresas de seguros de nuestro mercado, Mapfre vs Catalana Occidente. En el lunes negro, en mi caso preferí diversificar y apostar por Catalana Occidente, el motivo ya lo dije, básicamente hace trimestre que los malos resultados y brasil me hacen ver con recelo a Mapfre, desde entonces la tendencia ha seguido igual, eso sí algún día Mapfre tendría que dejar de caer (o no, quien sabe).
La primera es un clásico de todas las carteras de dividendos, tiene el doble de capitalización que Catalana Occidente, por tanto, es mucho más grande. Curiosamente la segunda está presente en muchos fondos de inversión value.
En ambos casos comparten los problemas del sector (nueva normativa de solvencia, cambios en negocio automóvil, problemas para reinvertir los vencimientos de renta fija que van teniendo…)
Pero hay algunas particularidades de cada una de ellas a tener en cuenta.
Contenido
Mapfre vs Catalana Occidente
Mapfre
Positivo:
– Parece que está en sobreventa, con potencial de crecimiento
-Solvencia patrimonial
-Dividendo estable incluso en los peores años de la crisis
Negativo:
-Malos resultados (BAI esperado en 2015 con pérdidas)
-Demasiado negocio en emergentes (Brasil y Latam)
-Márgenes reducidos, poco crecimiento
Precio objetivo Morningstar: 3,17€
Precio objetivo banco inversión 1: 2,9€
Precio Objetivo banco de inversión 2: 2,8€
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Catalana Occidente
Positivo:
– Negocio aburrido y tradicional
-Solvencia por encima de 500%
-Dividendo estable y creciente
Negativo:
-Llegará el momento que tenga que buscar vías de crecimiento
– Parece que está muy cara
– Los típicos del negocio seguros
Precio objetivo Morningstar: 32,66€
Precio objetivo banco inversión 1: 33,2€
Precio Objetivo banco de inversión 2: 31,3€
Evolución y comparativa
Para no ser ventajistas, hay que decir que Catalana Occidente parte de un punto inferior, y en estas comparativas, siempre tendrá más variación para lo bueno y para lo malo. En este caso, un inversor que hace 5 años invirtiera 1.000€ en Mapfre ahora tendría:
Mapfre
Dividendos: 5,16% media últimos 5 años: 51,6 x 5= 258€
Valoración: 1,090€ (9% crecimiento)
Total: 1.348€
Catalana Occidente
Dividendos: 3,03% media últimos 5 años: 30,3 x 5=151,5
Valoración: 2,420€ (142% crecimiento)
Total: 2.571,5€
Me decía un familiar que estaba contento con sus inversiones en Telefónica y Santander, pese a que la primera la compró a 15€ y la segunda a 7€. El motivo es que ha ido cobrando dividendos…pero ahora sus empresas valen casi la mitad, pero dice que no le importa. Pues a mí si me importaría, porque si es todo el mercado el que se ha hundido, pues bueno, pero hemos visto en el caso de Telefónica y ahora de Mapfre, que otros competidores han tenido comportamientos muy buenos.
Si vamos a ver lo más básico de sus fundamentales:
Vemos que los ratio de Catalana Occidente son mejores en todo, salvo en aquellos en que juega el precio, porque el mercado ya lo ha descontado, pero si nos olvidamos de su cotización, creo que no hay dudas de con cual empresa nos quedaríamos. Tanto es así, que hemos conocido por la prensa que Mapfre anunciará su nuevo plan estratégico 2016-2018 en la junta general, el objetivo es «el crecimiento rentable» y se abre la puerta a desinvertir en aquellos menos rentables. La música me suena a Telefónica, Repsol…vendo joyas de la abuela, me quito volatilidad en divisas, y de paso, genero cash para seguir pagando el genero dividendo.
Conclusión
Ya hemos visto que sin duda Catalana Occidente ha sido muchísimo mejor inversión, hubierámos ganado casi el doble sobre lo invertido, aunque recibierámos la mitad en dividendos. Dicho esto, Mapfre es una buena empresa, y ahora mismo, si tuviera que escoger entre Mapfre vs Catalana Occidente no lo tendría muy claro, Buffet dice que mejor comprar una empresa buena cara, que una mala barata, pero claro, no podemos obviar el precio, porque de él depende el potencial de nuestra inversión. Desde un punto de vista Value optaría por Mapfre, pero sólo como oportunidad,y esperando a su junta, y ver realmente cuales son sus planes de inversión y qué negocios venden y con que fin. Si es para darme dividendos, no gracias, prefiero que generen valor. Como empresa creo que Catalana Occidente es mucho más sólida a largo plazo y tiene un negocio aburrido de los que nos gustan a los inversores con horizonte temporal largo. Si mirásemos el técnico, sin duda Mapfre es un cuchillo en caída libre, habría que esperar suelo.
La mayoría seguro que tenéis a Mapfre en cartera, ¿qué opináis vosotros?
Buenos Beneficios
Elegir, elegir…siempre es difícil. La mayoría, incluso en los momentos iniciales, habríamos optado por Mapfre. La ventaja también está en la imagen de marca, todos reconocemos a Mapfre como una gran empresa, mientras que Catalana Occidente nos habría parecido de segundo orden.
¿Que hacer ahora?….
Un abrazo.
Miguel, of course, yo también llevo Mapfre, lo único que entre ampliar o tirar por Catalana opté por la segunda, supongo que influyó el hecho de que muchos fondos value también la llevan
Habrá que estar expectante al nuevo plan estratégico a ver que novedades nos trae
un abrazo
¿Cual es el valor contable de Mapfre y cual el de Catalana? Yo creo que todo tiene un precio, Mapfre a 3 € quizá no tenga mucho a atractivo pero a 2 para mí un regalo.creo que C.O. solo está en Espaňa mientras que Mapfre está es sudamerica y EEUU
El negocio de las aseguradoras no es igual para todas? Lo digo por que hablas del negocio aburrido de C.O.¿ A qué se dedica Mapfre? Yo estoy largo en Mapfre y si sigue cayendo seguiré comprando
Hola Miguel
Yo estoy largo en ambas, pero el hecho de que Mapfre esté en Sud america es más negativo que positivo (sobretodo en Brasil, de ahí su evolución)
Respecto al valor contable, claro, C.O. está «el triple de cara» (0,6 vs 1,8). Yo hoy por hoy a precios actuales también entraría antes en Mapfre que en C.O. lo que no quita que el dividendo no debe cegarnos
En el fondo creo que ambos estamos de acuerdo, Mapfre es una buena empresa que está a precio muy atractivo a priori
Un abrazo
Fijate que a estos precios incluso Telefónica parece interesante
El día que cambie la dirección o que Brasil tenga un punto de inflexión entonces sí que tendremos una empresa que empiece a crear valor, de todas formas coincido en que lo lógico es que suba a medio plazo, pero ojo que la fiesta de osos igual no ha acabado
Un abrazo miguel
Hola Finanzasmanía,
El problema de Mapfre viene por un lado de Brasil, y por otro Solvencia II.
No es precisamente la aseguradora más preparada para la entrada de la nueva normativa, aunque no es la única del sector que está así.
De todos modos, yo la llevo en cartera y si puedo ampliaré mis posiciones a lo largo de 2016, ya que hasta 3€, es un precio que creo correcto.
Un abrazo!
Hola comprando activos
Estamos de acuerdos, las asegurados sufrirán por solvencia y por la renta fija que les vence y que no saben dónde reinvertir
Mapfre tiene el problema que tiene demasiado negocio en emergentes, pero no por eso es mala empresa, como ya he dicho ya la llevo en cartera, pero eso no quita que intente optimizar la cartera mirando atrás porque cogí mapfre y no C.O.
Un abrazo
Pues menuda cagada, mis dos primeras compras en bolsa han sido Mapfre y Telefonica, se ve que tengo buen ojo.
Bromas aparte, a mi ambas me parecen muy buenas empresas y aunque estén condicionadas entre otras cosas por su exposición a Brasil, están a precios muy atractivos y no lp he podido resistir, además, estoy en plena formación de cartera y son empresas que me gustan y queria tener, la diversificación llegará con el tiempo y ahí ceeo que podría entras C.O.
Saludos.
Hola Miguel
No son malas empresas, sobretodo mapfre, que está bien gestionada, y aparte de brasil, tienes los problemas que tiene cualquier aseguradora
TEF es diferente, cuando cambie la dirección esperemos que vaya mejor
De todas formas has escogido un gran momento para iniciarte!
Un abrazo
Hola Finanzasmanía,
Gran comparativa! Difícil juzgar la mejor opción a l/p.
Como cliente para mi los seguros son una especie de commodity, poca diferencia entre compañías y mucho humo y espejos.
Como accionista de MAP si me interesa el valor percibido y posicionamiento de su marca que le permite cobrar un premium, además de tener plataformas de intermediación directa por internet con otros nombres. La incógnita de Brasil, que no tenemos idea de cuando remontará. Amplié un poco esta semana.
Salu2 Cordiales
Hola Josep
EN eso tienes razón, yo como cliente fue una de las cosas que me empujó a irme con ellos
Ahora como inversor, la empresa en sí ha creado poco valor, y el panorama en general de las aseguradoras es complicado, si brasil coge aire, mapfre puede ser un cohete, yo lancé unas «puts» que espero recomprar en breve
Un abrazo
Hola finanzasmania, seria interesante que hicieras un post sobre la operativa de venta de puts en estas caidas, para ver como se pueden aprovechar. O simplemente publicarlas en twitter, como Comprando Activos. El mundo de las puts es muy interesante pero tambien complejo, ya que hay muchos matices.
Hola Deivid
En su día hice alguna entrada al respecto, esta por ejemplo:
http://www.finanzasmania.com/como-comprar-acciones-mas-baratas-venta/
un abrazo
No sólo hay que evitar ser cegados por el dividendo, sino también por el precio. Una compañía barata no tiene por qué ser una buena oportunidad. Y tampoco hay que escudarse en marcas conocidas y típicas. Siempre hay que tener en cuenta los estados financieros. Y de basarme exclusivamente en una cosa…me basaría en el ROE.
Hola Manuel
Estamos de acuerdo, como decía aquel siempre hay que diferenciar entre valor y precio, y en la medida de lo posible hay que comprar aquello cuyo valor es superior a su precio. De todas formas, siempre mejor una gran empresa a un precio mediocre, que una empresa mediocre a gran precio (Buffet dixit)
Un abrazo
Hola Manuel,
Es cierto lo que dices. Yo últimamente estoy prefiriendo empresas buenas a precios razonablemente baratos. En cuanto a lo del ROE, para empresas financieras no sé, pero para el resto, cuidado. Si la deuda es elevada, el ROE puede ser peligrosamente alto. Si tengo 1 euro propio (patrimonio neto) y me endeudo con otros 9, tengo 10 euros para invertir. Si saco una rentabilidad del 10% a esos 10, esto es 10%*10=1€, nos sale un ROE de 1/1=100%. Sin embargo, sería una empresa que pende de un hilo tan endeudada.
Para esto podemos utilizar el ROCE y ver si el negocio en sí es bueno sin esa falsedad. Si no estoy equivocado (corregidme si es el caso), en este caso nos daría 10% en lugar de 100%.
Compré Mapfre creo que a 2€ hace siete años, me equivoqué pero las mantengo. Digo que me equivoqué ya que la misma inversión en CAT OCC me hubiera dado más. Pero rizando el rizo, Mapfre llegó a superar los 3€ hará +/-3 años, podía haber vendido, esperar al Breixit y haber comprado CAT OCC 😉
Hola Jorvine
está claro que nunca vamos a comprar en mínimos y vender en máximos, la cuestión es que los dividendos, o cualquier otro factor, no nos desvía de nuestro camino, al final debemos encontrar la estrategia que más se ajuste a nosotros
Un abrazo
Todavía es una comparación aplicable, la diferencia está en invertir en rentabilidad por dividendo o en dividendos crecientes. Suele dar mejores resultados la segunda y totalmente aplicable a este caso.
El problema: MAPFRE es mucho más grande y conocida, a GCO yo no le había prestado atención hasta hace unos meses
Yo entré en Mapfre a 1,93€, la verdad que compré sin conocimiento, gran error.
A ese precio viendo ahora creo fue muy bueno me permite un YOC superior al 7%, mi mejor YOC de la cartera.
Ahora no creo cogiera otra aseguradora Española, ya estoy mirando alguna con más diversificación, me preocupa tener todo en el IBEX y quiero mirar alternativas
Hola JGonzi
Pues muchas felicidades, entrada casi en mínimos, rentabilidad cercana al 100% en algunos momentos, más los dividendos cobrados, ese es el camino!
Un abrazo