Seguimos con la serie de análisis que Josep ha elaborado sobre el petróleo, ahora va a aterrizar el análisis macro exhaustivo que realizó sobre el commodity es esta entrada en nombres y apellidos, además de diseccionar el sector en subsectores. Esta sería de entradas por lo menos tendría que convalidar créditos, seguramente si Brufau la hubiera leído, quizás no se hubiera precipiado con Talisman o Statoil….
Realmente muy interesante, hay vida más allá de Repsol, y también más alla de XO, CVX o BP. Y algunas de las compañías no son starp ups con 2 años de vida, sino que se pueden considerar empresas históricas e incluso algunas aristócratas del dividendo.
Sin más, vamos con esta entrega sobre ETF»s y empresas de refinería.
Contenido
Introducción
Continuaremos ahondando en la coyuntura petrolífera y presentando un abanico de posibles inversiones a lo largo y ancho del sector, principalmente a través del mercado americano. Incluye :
- Etfs
- Refinerías
- Majors
- Servicios petroleros
- E&P (exploración y producción). Artista invitado : The Frackers
- MLPs (master limited partnerships)
- Tankers
- Compañías de aviación (están aquí porque gastan tela de combustible)
Son bastantes y no habrá análisis completos sino resúmenes y pinceladas.
Advertir que en ningún momento las empresas presentadas son un consejo directo de inversión y la debida diligencia es requerida antes de decidir.
Las valoraciones nunca son números exactos sino tan sólo estimaciones del valor intrínseco o VI de una compañía. Suelo ahorrarme decimales en todo porque me distraen y tampoco les veo mucho sentido en estimaciones de valor, así que suelo redondear a la cifra entera más próxima.
Prefiero utilizar una combinación de varios métodos, según tipo de empresa y datos disponibles. Hasta dónde llega mi capacidad, que es por supuesto limitada, intento buscar la mejor forma de valorar cada empresa según mis conocimientos y filosofía de inversión, algunos utilizados son : creación de valor (crecimiento de valor contable + dividendos), DFCF descuento de free-cash-flow, DCF Distributable cash-flow, Dividend Discount Model de Gordon-Shapiro (empresas DGI), EPV earnings-power-value (beneficios con crecimiento 0), Múltiplos (P/E, P/B, EV/EBITDA, etc),y Reservas Estimadas de hidrocarburos para E&P.
Siempre que se pueda compararemos VI con FV Fair Value, de la web morningstar.
Dicho esto…¡Al lío!
ETFs
Sin ser fan de los ETFs, está claro que tienen sus ventajas. Vamos a echar un vistazo a 3 para seguir a todo el sector en conjunto, apostando a su resurgimiento tarde o temprano. Recordar que la adquisición de Etfs sectoriales debe coincidir con nuestros objetivos de inversión y nuestra estrategia de asset allocation.
La selección se ha hecho teniendo en cuenta sus pasadas rentabilidades, sus costes, y la calidad, número, y composición de sus activos. Recordar también que rentabilidades pasadas no garantizan rendimientos futuros.
Los 3 recogen todo el sector en amplio espectro con exposición a todo tipo de compañías presentes.
RYE es la versión con igual ponderación del XLE. Según los estudios estadísticos a l/p, una igual ponderación sobre los valores de un índice obtiene mejores rentabilidades que una ponderación por capitalización bursátil. Las rentabilidades no son altas debido al reciente castigo desde el verano de 2014 sobre el sector.
En la siguiente expansión del ciclo sí pueden serlo, y en mi modesta opinión, no está de más buscar un cierto margen de seguridad al igual que cuando invertimos en acciones individuales. Según los conceptos clásicos del value, hay que intentar buscar un margen de seguridad del 30% para arriba basado en la discrepancia entre precio de cotización y valor, a no ser que se trate de una excelente empresa con ventajas competitivas.
En el caso de un ETF o un indexado que reúnen multitud de acciones, suele ser bueno buscar eso mismo sobre el conjunto si queremos obtener rendimientos a l/p atractivos.
Tracking del sector energía dentro del indice S&P 500. El mayor turnover comparado con VDE y XLE indica que la cartera es rebalanceada al año en un 25% con nuevas acciones que sustituyen a las antiguas, lo que incrementa los gastos. El P/E negativo evidencia que no se han obtenido beneficios en los últimos 12 meses.
Al igual que RYE, tracking de compañías dentro del US Energy S&P 500 aunque esta vez por capitalización bursátil. Tiene la mejor rentabilidad y la mayor RPD de los 3. Está menos lastrado por pequeñas compañías que el VDE.
El “Vanguard energy” con tracking al MSCI US Investable Market Energy Index es uno de los Etfs del sector más baratos y con mejor performance. Con una gran diversificación, incluye en su cartera todo tipo de compañías, grandes, medianas, y pequeñas, con peso por capitalización. Los productos Vanguard tienen tradición de solvencia, bajo coste, y buena governanza.
Considerar una inversión indexada sectorial, puede dar buen resultado cuando esa parte del mercado está en mínimos y es de esperar un rebote, diversificando el riesgo a lo largo de todas las acciones que lo componen. Eso si, nos llevaremos acciones buenas al mismo tiempo que no tan buenas.
Refinerías
De las que he visto me gustan especialmente 3. VLO, MPC, y PSX. Todas ellas con balances saneados, poca deuda, y con ventaja competitiva por procesamiento de “light sweet oil”. A diferencia de la mayor parte de refineras, estas están mejor preparadas para transformar este producto del shale oil que tiene densidad menor que el agua, lo que a diferencia del crudo, hace más fácil su transporte en oleoductos y deja mayor margen a las empresas preparadas para aceptarlo porque es más barato de refinar.
La mejor es Phillips 66, flamante adquisición este año de Berkshire y apuesta indirecta de Buffett en la industria del fracking.
Estas compañías suelen ir bien indiferentemente del precio del petróleo ya que, sea cual sea, el crudo hay que tratarlo. El refinado es por tanto un negocio bastante estable.
VLO Valero Energy Corp
VI : $70
FV : $68 Consider buy $40,8
RPD : 2,8%
Precio : $72
MPC Marathon Petroleum Corp
VI : $57
FV : $65 Consider buy $39
RPD : 2,6%
Precio : $52
VI : $74
FV : $88 Consider buy $52,8
RPD : 2,7%
Precio : $82
Desgraciadamente todas ellas a diciembre2015 están caras y fuera de alcance. Toca esperar a que se pongan a tiro en algún recorte.
Hasta aquí esta primera entrega, pero os aseguro que hay mucho más, to be continued….
Buenos Beneficios
Hasta aquí esta primera entrega, pero os aseguro que hay mucho más, to be continued….
Buenos Beneficios
Esperaremos al Be continued…je, je.
Un abrazo.
Al ser un sector cíclico que está pasando sus horas más bajas puede ser una muy buena inversión para buscar una buena rentabilidad por dividendo en el futuro o una buena ganancia a largo plazo.
Hola MIguel,
Of course XD Entre el anterior artículo del petróleo y este,muuucha guerra me han dadd…
Salu2 Cordiales
Hola Magallanes,
Muy de acuerdo contigo. De todas formas no sé si es el momento de cargar ya. A riesgo de equivocarme, en la continuación argumento más sobre eso.
Salu2 Cordiales
Hola Josep,
Dices que están caras las de refinerías… Pero, sin irnos tan lejos, Técnicas Reunidas, a mi no me parece que esté cara a 33.5€, para nada. Qué opinas?
Por otro lado, supongo que es normal que no tengan deuda al ser EPCs si el cliente les paga antes de incurrir en gastos. A cambio, el riesgo de que el flujo de contratos nuevos disminuya.
Un abrazo,
Hola Mucho Invertir,
Si, TRE es de la buenas. Gran ROE y ROIC. Se está acercando a precios interesantes. 2 luces ámbar, compresíón de márgenes y como comentas el tema de los pedidos. La querría un poco más abajo.
Salu2 Cordiales
Hola Miguel
Seguro que te sorprende algunas de las empresas que menciona Josep en los análisis
Un abrazo
Yo creo que hay margen, ahora el riesgo país la puede empujar más abajo, es algo que la gente no tiene en cuenta, en Ibex los sectores importan menos que en otros índices, aquí si cae, cae todo
Un abrazo
[…] en la anterior entrada hablamos de etf’s y refinerías, en esta va de […]
[…] y de las consideraciones que debemos tener. En la segunda ya entrabamos con nombres y apellidos para hablar de la inversión vía ETF’s y de las refinerías, y la tercera ya era para hablar de los actores principales que mueven el mercado, esos gigantes […]
[…] y de las consideraciones que debemos tener. En la segunda ya entrabamos con nombres y apellidos para hablar de la inversión vía ETF’s y de las refinerías, y la tercera ya era para hablar de los actores principales que mueven el mercado, esos gigantes […]